Participações acionárias divulgadas pelo fundo de pensão da Coreia do Sul caem ₩182 trilhões com recuo das gigantes de chips

Duas fabricantes de chips respondem por quase três quartos da queda

O Serviço Nacional de Pensão da Coreia do Sul registrou uma queda estimada de ₩182,3963 trilhões no valor de suas participações divulgadas em 287 empresas listadas entre 30 de junho e 15 de outubro de 2026. Samsung Electronics e SK Hynix responderam por ₩131,0971 trilhões, ou 71,8%, dessa queda, colocando a dependência do fundo em relação a duas gigantes dos semicondutores no centro de uma disputa política sobre a gestão das economias para a aposentadoria.

A provedora de dados financeiros FnGuide calculou o valor combinado das participações em ₩333,533 trilhões em 15 de outubro, ante ₩515,9293 trilhões no fim de junho. A queda de 35,3% significa que cerca de ₩35 a cada ₩100 da avaliação inicial desapareceram em aproximadamente três meses e meio.

Os números abrangem empresas nas quais o NPS divulgou participação de pelo menos 5% em uma das duas datas de comparação. Eles medem as variações no valor de mercado estimado dessas participações, incluindo posições cujo tamanho mudou porque o fundo comprou ou vendeu ações. Ganhos e perdas realizados são calculados separadamente quando as ações são vendidas.

O debate imediato sobre políticas públicas envolve o rebalanceamento, processo de ajuste dos investimentos para mantê-los próximos das proporções planejadas. O fundo suspendeu o rebalanceamento de ações domésticas em janeiro, elevou sua alocação-alvo durante a alta do mercado e retomou o rebalanceamento em 1º de julho. O presidente do NPS afirma que a pausa evitou vendas capazes de desestabilizar o mercado. Parlamentares da oposição querem uma explicação mais clara da decisão e de seus riscos.

O que representa o número de ₩182 trilhões

A comparação da FnGuide vai até 15 de outubro, depois do encerramento do terceiro trimestre, em 30 de setembro. Embora a queda tenha sido descrita como uma perda trimestral recorde, a medição efetiva abrange o período de 30 de junho a 15 de outubro. A reversão registrada foi a primeira desde o quarto trimestre de 2024.

As 287 empresas formam um grupo combinado com base nas duas datas. No fim de junho, 270 empresas atingiam o limite de divulgação de 5%; em 15 de outubro, eram 274. Algumas entraram no grupo, enquanto outras ficaram abaixo do limite.

A divulgação de ações domésticas do próprio NPS fornece uma medida mais ampla de seus ativos em ações nacionais: ₩418,558 trilhões no fim de julho de 2026, ou 24,9% das reservas do fundo. Esse número abrange a classe de ativos de ações domésticas, não apenas as empresas selecionadas para a comparação da FnGuide.

Para os contribuintes do sistema de pensão, a questão prática é o valor dos ativos mantidos para custear os pagamentos na aposentadoria. A queda no preço das ações reduz o valor atual desses ativos, mesmo enquanto o fundo continua a mantê-las. Os preços futuros e o momento das vendas afetam o resultado final dos investimentos.

Como Samsung e SK Hynix provocaram a queda

A SK Hynix teve a maior queda na comparação: o valor estimado da participação do NPS recuou ₩74,2261 trilhões. A Samsung Electronics veio em seguida, com diminuição de ₩56,871 trilhões. Juntas, as duas responderam por mais de sete em cada dez wons perdidos na avaliação combinada das participações divulgadas.

As ações da SK Hynix caíram de ₩2,65 milhões para ₩1,262 milhão, recuo de cerca de 52,4%. As ações da Samsung Electronics passaram de ₩334 mil para ₩210 mil, queda de aproximadamente 37,1%. Em 15 de outubro, o NPS detinha 7,32% da SK Hynix e 7,84% da Samsung Electronics.

O fundo havia se tornado mais dependente das duas empresas durante a alta anterior. A participação conjunta delas na carteira de ações domésticas subiu de 40,4% no fim de março para 55,7% em 6 de julho, aumento de 15,3 pontos percentuais. Mais da metade dessa carteira ficou concentrada em apenas duas empresas.

Samsung Electronics e SK Hynix haviam contribuído para os ganhos anteriores. O aumento de seu peso também significava que uma reversão nos preços de suas ações teria um efeito maior sobre o fundo de pensão. A mesma concentração que ampliou os benefícios da alta dos preços aumentou os prejuízos quando eles caíram.

Perdas se espalharam muito além dos semicondutores

Entre as 287 empresas, 176 registraram quedas no valor estimado das participações do NPS, cerca de 61,3% do grupo. A SK Square respondeu por uma queda de ₩10,8698 trilhões, enquanto a Samsung Electro-Mechanics contribuiu com outros ₩7,5914 trilhões.

Essas duas empresas, junto com Samsung Electronics e SK Hynix, responderam por cerca de ₩149,56 trilhões da queda líquida, aproximadamente 82% do total. A comparação mostra como um número relativamente pequeno de grandes posições dominou o resultado, apesar de as avaliações em queda terem sido generalizadas.

Várias participações seguiram na direção oposta. O valor estimado da participação na SK Innovation aumentou ₩904,1 bilhões, com a alta das ações de ₩94.900 para ₩155.000 e o aumento da fatia do NPS, de 6,03% para 7,14%.

A S-Oil acrescentou ₩710,7 bilhões, a LG Energy Solution, ₩580,8 bilhões, e a Hanwha Solutions, ₩434,7 bilhões. Somados aos ganhos da SK Innovation, os avanços dessas quatro empresas totalizaram cerca de ₩2,63 trilhões. Isso equivaleu a apenas cerca de 2% da queda combinada da Samsung Electronics e da SK Hynix, mostrando por que as altas ofereceram um alívio limitado.

Como cresceu a alocação em ações domésticas

A meta do NPS para ações domésticas começou em 14,4%, subiu para 14,9% em janeiro e chegou a 20,8% em maio. A alocação efetiva em ações domésticas avançou para 29,1% no fim de junho, 8,3 pontos percentuais acima da meta revisada.

A alocação-alvo é a parcela planejada de um fundo destinada a uma categoria de investimento. A parcela efetiva varia tanto com os preços de mercado quanto com as compras e vendas. Quando as ações sobem mais rápido que outros ativos, podem representar uma fatia maior do fundo mesmo sem compras adicionais.

Os dados oficiais do NPS mostram quanto as ações domésticas já haviam crescido antes da reversão. Seu valor passou de ₩139,722 trilhões no fim de 2024 para ₩263,737 trilhões no fim de 2025. Nesse período, a parcela dos ativos totais aumentou de 11,5% para 18,1%.

A composição oficial da carteira no fim de 2025 atribuía 40,6% das ações domésticas ao setor de tecnologia da informação e 23,0% às empresas industriais. Juntos, esses setores representavam 63,6%. No fim de julho de 2026, as ações domésticas correspondiam a 24,9% das reservas, abaixo da alocação divulgada de 29,1% um mês antes.

As decisões por trás da disputa sobre o rebalanceamento

As decisões do Comitê de Gestão do Fundo se desenrolaram ao longo de vários meses, enquanto os preços e as metas de investimento do fundo também mudavam:

• 26 de janeiro: o comitê suspendeu o rebalanceamento de ações domésticas.
• Maio: a meta para ações domésticas subiu para 20,8%, após o aumento para 14,9% em janeiro.
• Fim de junho: a suspensão terminou, com a alocação efetiva em ações domésticas em 29,1%.
• 1º de julho: o rebalanceamento de ações domésticas foi retomado.
• 14 de outubro: o presidente do NPS, Kim Sung-joo, defendeu a suspensão em uma auditoria parlamentar.
• 15 de outubro: a comparação de participações da FnGuide chegou à data final de avaliação.
• Dezembro: a atenção se volta à próxima análise da alocação em ações domésticas pelo comitê.

Normalmente, o rebalanceamento envolveria vender alguns ativos que ultrapassaram a parcela planejada ou ajustar outros investimentos para restaurar o equilíbrio pretendido. Para um fundo do porte do NPS, o ritmo dessas operações também pode afetar o mercado em que negocia.

Por que o presidente defendeu a suspensão

Em 14 de outubro, o presidente do NPS, Kim Sung-joo, disse ao Comitê de Saúde e Bem-Estar da Assembleia Nacional que seguir as regras de rebalanceamento vigentes em janeiro teria exigido vendas diárias expressivas. Ele apresentou a suspensão como uma forma de limitar o impacto sobre o mercado acionário.

"Se o Comitê de Gestão do Fundo tivesse seguido as regras em janeiro sem suspender o rebalanceamento, teríamos tido de despejar mais de 800 bilhões de wons por dia, mais de 10% do valor negociado na KOSPI, o que teria provocado um impacto enorme no mercado", disse Kim.

Kim associou essa possível pressão vendedora a perdas tanto para o fundo quanto para a população. Parlamentares do Partido do Poder Popular, por sua vez, questionaram a coerência e a transparência da decisão. O deputado Kim Tae-ho perguntou se ela havia sido orientada pelos interesses da aposentadoria ou pelas preferências do governo.

O deputado Baek Jong-heon disse que o Fundo de Pensão dos Professores da Coreia e os Correios da Coreia não haviam registrado casos de suspensão do rebalanceamento por causa das condições do mercado na década anterior. Ele pediu uma explicação mais completa do NPS.

"O Serviço Nacional de Pensão deve explicar com mais clareza à população por que adiou a medida e como gerenciou o risco", disse Baek.

A disputa envolve duas pressões concorrentes: reduzir uma posição de investimento cada vez mais concentrada e evitar vendas grandes o suficiente para derrubar os preços. As críticas de que o NPS não absorveu as vendas de investidores estrangeiros durante a queda acrescentam outra exigência ao fundo: sustentar o mercado em geral e, ao mesmo tempo, proteger os ativos destinados à aposentadoria.

Participações que o fundo aumentou e reduziu

O NPS aumentou sua participação em 84 empresas e a reduziu em 82 durante o período comparado. A GS Engineering & Construction teve um dos maiores aumentos, de 7,82% para 12,88%. A fatia do fundo na Hyundai Marine & Fire Insurance subiu de 9,42% para 12,37%, enquanto a da Binggrae passou de 6,47% para 9,37%.

Hanwha, Korean Air e Naver também receberam alocações maiores em termos de participação acionária, com aumentos de 1,92, 1,90 e 1,27 pontos percentuais, respectivamente. Essas variações mostram que o NPS continuou selecionando empresas individualmente mesmo com a queda da avaliação combinada.

A participação na Paradise recuou de 12,33% para 8,39%, e a da Samsung Biologics caiu de 10,27% para 6,56%. A participação na Mirae Asset Securities diminuiu de 7,23% para 6,19%, enquanto a da Samsung Securities caiu de 13,36% para 12,15%.

Dezessete empresas ultrapassaram pela primeira vez o limite de divulgação de 5%, entre elas Zai S&D, com 9,31%; PharmaResearch, com 7,94%; DN Automotive, com cerca de 7,09%; Hanwha Solutions, com 6,41%; e Korea Zinc, com 5,48%. Treze ficaram abaixo do limite, incluindo LG Display, Global Tax Free e Hans Biomed.

Reduções na KOSDAQ e decisão de dezembro

Empresas da KOSDAQ apareceram com mais frequência entre as reduções de participação do que entre os aumentos. Das 82 empresas nas quais o NPS reduziu sua fatia, 21 eram listadas na KOSDAQ. Apenas sete das 84 empresas que receberam aumentos estavam nesse mercado, entre elas PharmaResearch, RF Materials e Doosan Tesna.

O fundo reduziu sua participação na Daejoo Electronic Materials de 7,67% para 6,27% e na fabricante de cosméticos Cosmecca Korea de 12,99% para 10,91%. Duksan Hi-Metal e OliX ficaram abaixo do limite de divulgação de 5%. Essas mudanças ocorreram após compras de empresas da KOSDAQ no primeiro semestre, em meio aos esforços do governo para reanimar esse mercado.

O próximo foco das políticas públicas é a reunião de dezembro do Comitê de Gestão do Fundo e a possibilidade de alteração da meta para ações domésticas. As informações divulgadas junto com as perdas não anunciaram uma data exata para a reunião nem uma decisão final sobre a alocação.

Para os contribuintes, a questão central é quanto do fundo de aposentadoria continuará exposto às ações domésticas e às maiores empresas do país. O calendário oficial de divulgação do NPS também influencia quando um panorama mais completo será publicado: as posições detalhadas por classe de ativos no fim de cada ano são divulgadas no terceiro trimestre do ano seguinte, conforme o artigo 25 das Diretrizes de Gestão do Fundo Nacional de Pensão e o artigo 39 do Regulamento de Gestão do Fundo.

Principais pontos

• A FnGuide estimou queda de ₩182,3963 trilhões, ou 35,3%, nas participações divulgadas pelo NPS entre 30 de junho e 15 de outubro de 2026.
• Samsung Electronics e SK Hynix responderam por ₩131,0971 trilhões, ou 71,8%, da queda.
• A comparação abrangeu 287 empresas que atingiram o limite de participação de 5% em uma das duas datas; 176 registraram queda no valor das participações.
• O rebalanceamento de ações domésticas foi suspenso em 26 de janeiro e retomado em 1º de julho.
• O presidente do NPS, Kim Sung-joo, defendeu a suspensão como uma forma de evitar vendas desestabilizadoras, enquanto parlamentares questionaram a transparência e a gestão de riscos.
• O fundo reduziu sua participação em 21 empresas da KOSDAQ e a aumentou em sete.
• A atenção agora se volta à decisão do Comitê de Gestão do Fundo sobre a alocação em ações domésticas, prevista para dezembro.