Indonésia aplica multas de US$ 117 milhões por violações em negociações e IPOs ligadas a três ações

Multas de Rp 2,1 trilhões têm como alvo controladores e participantes do mercado

A Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia, conhecida como OJK, anunciou em 16 de outubro de 2026 multas administrativas de Rp 2,1 trilhões, cerca de US$ 117 milhões, por supostas violações envolvendo ações da Dian Swastatika Sentosa, da Barito Renewables Energy e da Petrindo Jaya Kreasi. O órgão regulador esclareceu que as penalidades foram aplicadas a beneficiários finais e outros participantes das negociações e distribuições de ações, e não às três empresas listadas.

As maiores multas, de Rp 1,5 trilhão, cerca de US$ 83,3 milhões, dizem respeito a transações com ações da Dian Swastatika Sentosa, negociadas sob o código DSSA. Outros Rp 500 bilhões, cerca de US$ 27,8 milhões, referem-se à distribuição de ações da Barito Renewables Energy, ou BREN, enquanto Rp 100 bilhões, cerca de US$ 5,6 milhões, dizem respeito à Petrindo Jaya Kreasi, ou CUAN.

O esclarecimento da OJK corrigiu a descrição inicial de multas de US$ 61,2 milhões contra as empresas, que atribuía Rp 500 bilhões à DSSA. A discriminação mais completa em rupias eleva as multas da DSSA a três vezes esse valor e explica o total combinado mais alto.

Hasan Fawzi, diretor executivo da OJK responsável pela supervisão do mercado de capitais, de derivativos e de créditos de carbono, apresentou as conclusões na Bolsa de Valores da Indonésia, em Jacarta. Entre as categorias de sancionados estavam operadores, coordenadores de ofertas, responsáveis por distribuições fixas de ações e beneficiários finais. Beneficiário final é a pessoa que, em última instância, possui ou controla um investimento, mesmo quando outras pessoas ou entidades jurídicas aparecem na cadeia de propriedade.

O anúncio reuniu dois tipos distintos de suposta conduta irregular: negociações coordenadas que elevaram o preço das ações da DSSA e o uso de identidades ocultas para obter grandes lotes de ações da BREN e da CUAN em ofertas públicas. Os dois casos colocam em foco quem controlava as ações e como elas chegaram ao mercado.

Como a OJK rastreou o suposto esquema de negociação da DSSA

A OJK afirmou que clientes individuais e institucionais negociaram ações da DSSA por meio de várias corretoras em uma operação planejada e estruturada que elevou o preço dos papéis. O órgão regulador disse que a análise das negociações abrangeu o período de 2023 a 2026, embora descrições da investigação também tenham citado um intervalo mais restrito, de 2024 a 2026.

Os investigadores solicitaram documentos às corretoras e rastrearam movimentações de dinheiro entre partes ligadas às transações. Como parte do trabalho, a OJK convocou pelo menos 12 diretores de corretoras, 15 pessoas e 11 entidades jurídicas estrangeiras.

A investigação apurou suspeitas de violação dos artigos 91 e 92 da Lei do Mercado de Capitais da Indonésia, alterada pela Lei de Desenvolvimento e Fortalecimento do Setor Financeiro, conhecida como Lei P2SK. Esses dispositivos tratam de manipulação de mercado e de negociações que criam uma imagem enganosa da atividade ou dos preços no mercado.

Investidores comuns observam os preços e o volume de negociações para avaliar se outros compradores realmente têm interesse em uma ação. Transações coordenadas podem distorcer esses sinais ao dar a impressão de que a demanda é maior do que de fato é. A OJK afirmou que as transações com DSSA provocaram uma alta expressiva dos preços e geraram ganhos ilícitos.

A OJK também afirmou ter identificado violações cometidas por diretores de corretoras e suspendeu licenças profissionais individuais. A suspensão restringe a capacidade da pessoa afetada de exercer atividades regulamentadas no mercado de valores mobiliários. O caso da DSSA representa cerca de 71% do total de Rp 2,1 trilhões, considerando sua parcela de Rp 1,5 trilhão nas multas.

O que aconteceu nas ofertas da BREN e da CUAN?

As investigações da OJK sobre a BREN e a CUAN se concentraram em ofertas públicas iniciais, ou IPOs, quando as empresas vendem ações pela primeira vez a investidores. O órgão regulador afirmou que, desde o início, lotes de ações haviam sido reservados a grupos ligados aos acionistas controladores das empresas.

Partes afiliadas a esses controladores teriam ocultado suas identidades ao obter lotes muito grandes. Segundo a OJK, o resultado foi a concentração da propriedade em determinados grupos, com menos ações disponíveis para negociação no mercado.

A investigação teve como foco as distribuições fixas, processo pelo qual investidores específicos recebem lotes de ações previamente acordados. Essas distribuições costumam envolver instituições ou grandes investidores que negociam com um coordenador da oferta, a corretora que ajuda a organizar e distribuir os papéis. As conclusões da OJK se concentraram na ocultação de identidades e na destinação de ações a partes relacionadas.

A OJK solicitou informações a quatro corretoras que atuaram como coordenadoras das ofertas e a três bancos custodiantes, responsáveis por manter e administrar valores mobiliários para clientes. Os investigadores rastrearam fluxos financeiros relacionados e convocaram pelo menos cinco diretores de corretoras, representantes de três bancos custodiantes e sete partes envolvidas nas distribuições fixas.

As investigações sobre a BREN e a CUAN apontaram suspeitas de violações do artigo 107 da Lei do Mercado de Capitais e de suas alterações introduzidas pela Lei P2SK. A OJK afirmou ter identificado condutas enganosas em ordens de compra de ações e ganhos ilícitos associados às distribuições. Hasan também disse que investidores considerados responsáveis por violar as regras de distribuição haviam sido investigados.

Por que a propriedade concentrada importa para os investidores

A BREN e a CUAN estrearam na bolsa em 2023, mas ofereceram proporções diferentes de ações ao público. A BREN foi listada em 9 de outubro, com a oferta de 3% de suas ações a Rp 780 cada. A CUAN estreou em 8 de março, com a oferta de 15,03% de suas ações a Rp 220 cada.

Com base nesses números, a proporção da oferta pública inicial da CUAN foi cerca de cinco vezes maior que a da BREN. A investigação posterior faz uma pergunta mais detalhada sobre a distribuição: que parcela das ações foi destinada a investidores ligados aos controladores e se as identidades por trás dessas alocações foram divulgadas corretamente.

Os dados de propriedade da BREN em 31 de março de 2026 mostravam um grupo específico de acionistas com participação conjunta de 97,31% das ações. Por simples subtração, 2,69% ficavam fora desse grupo. A OJK afirmou que as práticas de distribuição investigadas limitaram a oferta de ações da BREN e da CUAN em circulação no mercado.

Investidores chamam de free float as ações disponíveis para negociação pública. Quando essa oferta é pequena, uma compra ou venda de grande volume pode ser mais difícil de executar sem afetar o preço. Informações precisas sobre a propriedade ajudam os investidores a entender quantas ações estão de fato disponíveis e se detentores aparentemente distintos têm alguma ligação.

Investigação vai além de três ações

A OJK incluiu as três ações na lista de alta concentração acionária, conhecida como HSC, que identifica papéis cuja propriedade está concentrada entre determinados detentores. A análise dessa lista pelo órgão regulador vai muito além da DSSA, da BREN e da CUAN.

Hasan Fawzi, executivo da OJK responsável pela supervisão do mercado de capitais, apresentou as conclusões na coletiva de imprensa em Jacarta:

"Das 61 ações incluídas na lista HSC, 31 foram objeto de investigações e apresentaram indícios de possíveis infrações penais no mercado de capitais", disse Hasan.

As 31 ações representam cerca de 51% das 61 incluídas na lista. A declaração da OJK aponta para um grupo expressivo que exige mais ações de fiscalização, incluindo análises do comportamento das negociações, das relações entre acionistas e da movimentação de recursos.

A OJK afirmou que as sanções e medidas de fiscalização alcançaram 835 partes entre janeiro e outubro de 2026. Friderica Widyasari Dewi, presidente do conselho de comissários da OJK, disse que a reforma do mercado de capitais estava em andamento desde janeiro e que a fiscalização fazia parte desse esforço.

Pressão da MSCI aumenta a importância para a Indonésia

O anúncio das sanções ocorreu em meio a um alerta da MSCI, provedora global de índices, sobre os padrões do mercado indonésio. As ações do país encerraram o pregão em queda de 12%, o maior recuo diário do mercado desde 1998.

A MSCI manifestou preocupação com a falta de transparência sobre a propriedade, suspeitas de negociações coordenadas e problemas que afetam o acesso dos investidores ao mercado. A Indonésia foi classificada como mercado emergente, mas a MSCI afirmou em outubro que considerava consultar o mercado sobre uma possível classificação independente caso não houvesse avanços significativos até sua revisão de novembro.

Os índices da MSCI servem como referências para investimentos. Alguns fundos replicam sua composição, enquanto outros os usam para comparar o desempenho. A exclusão de índices amplamente acompanhados pode obrigar fundos que os replicam a vender os ativos afetados, o que torna a classificação uma questão prática para empresas que buscam investimentos internacionais.

Uma classificação independente colocaria a Indonésia fora dos grupos de mercados desenvolvidos, emergentes e de fronteira da MSCI. A provedora havia indicado que uma mudança para a categoria de mercado de fronteira não refletiria adequadamente a gravidade das preocupações levantadas pelos investidores.

A DSSA, a BREN e a CUAN estavam entre as seis empresas retiradas do Índice MSCI Indonésia em maio. Assim, as sanções de outubro foram anunciadas depois que essas ações já haviam perdido lugar no índice, enquanto a classificação mais ampla do país voltava a ser questionada.

Reformas visam a divulgação de acionistas e ações negociáveis

A resposta da Indonésia inclui regras de divulgação para acionistas com participação superior a 1% e a exigência de um percentual mínimo de free float de 15%. Essas medidas atendem a duas necessidades práticas dos investidores: identificar acionistas relevantes e garantir que haja ações suficientes disponíveis para negociação.

Friderica também descreveu um sistema mais detalhado para classificar investidores, ampliando as categorias de nove para 39. Categorias mais precisas podem ajudar as autoridades a distinguir diferentes tipos de investidores e a examinar padrões de propriedade e negociação.

A MSCI considera o tamanho do mercado, a liquidez e a acessibilidade ao definir classificações. Liquidez é a facilidade com que investidores podem comprar ou vender sem provocar grandes variações de preço. Acessibilidade inclui a possibilidade de investidores internacionais obterem informações confiáveis, negociar, liquidar transações e movimentar dinheiro entre países.

A OJK afirmou que os três casos decorreram de investigações anteriores. Friderica rejeitou a sugestão de que o anúncio das medidas de fiscalização tivesse sido motivado pelo comunicado da MSCI naquela manhã e explicou que as investigações exigiram um processo longo e abrangente. As suspeitas em torno das transações vinham sendo discutidas havia cerca de três anos.

A ligação entre os casos de fiscalização e as reformas é concreta: as regras de divulgação tratam da propriedade oculta, enquanto as regras de free float tratam da oferta de ações disponíveis aos investidores. As conclusões da OJK colocam os dois temas no centro dos casos de distribuição da BREN e da CUAN.

BREN e CUAN dizem que as operações seguem normalmente

A direção da BREN afirmou em 16 de outubro que respeitava a decisão, que cooperaria e cumpriria as regras do mercado de capitais. A empresa disse que suas operações e as de suas subsidiárias seguiam normalmente.

A BREN também manifestou apoio ao programa de reforma do mercado de capitais da Indonésia, conduzido pela OJK. Em comunicado, a empresa disse que a direção continuava concentrada em manter as atividades comerciais sem interrupções.

A CUAN afirmou que respeitava as decisões da OJK e da Bolsa de Valores da Indonésia e que estava pronta para cooperar e fornecer as informações necessárias à implementação das medidas. A empresa disse que as operações da controladora e de suas subsidiárias seguiam normalmente, assim como suas atividades comerciais e o cumprimento de compromissos financeiros e de outras naturezas.

O esclarecimento da OJK atribui as multas aos respectivos proprietários e participantes do mercado. As declarações das empresas tratam de uma preocupação distinta para funcionários, clientes e investidores: se as atividades comerciais normais continuariam enquanto as decisões de fiscalização fossem implementadas.

Datas importantes e próximas medidas de fiscalização

Os casos abrangem as listagens das empresas, vários anos de investigação das negociações e a próxima revisão da MSCI. As principais datas são:

• 8 de março de 2023: a CUAN estreou na Bolsa de Valores da Indonésia, com a oferta de 15,03% de suas ações.
• 9 de outubro de 2023: a BREN estreou na bolsa, com a oferta de 3% de suas ações.
• 2023 a 2026: período geralmente indicado para a investigação da OJK sobre as negociações de DSSA, embora também tenha sido citado o intervalo de 2024 a 2026.
• Janeiro a outubro de 2026: a OJK afirmou que as sanções e medidas de fiscalização alcançaram 835 partes.
• Maio de 2026: DSSA, BREN e CUAN estavam entre as seis ações retiradas do Índice MSCI Indonésia.
• 16 de outubro de 2026: a OJK anunciou as multas de Rp 2,1 trilhões e explicou suas conclusões em Jacarta.
• Novembro de 2026: estava prevista a próxima revisão da classificação de mercado da MSCI.

O chefe da Polícia Nacional, Suyudi Ario Seto, afirmou que a Agência de Investigação Criminal, conhecida como Bareskrim, daria andamento a informações e denúncias sobre suspeitas de crimes no mercado de capitais. A polícia reuniria provas antes de tomar medidas legais.

Ao falar sobre a resposta policial na coletiva de imprensa, Suyudi afirmou:

"Naturalmente, com base nas provas que reunirmos, tomaremos medidas firmes para dar segurança jurídica em relação a essas questões no mercado de capitais", disse.

A OJK não divulgou, no anúncio descrito aqui, uma lista completa com a identificação de cada pessoa ou entidade sancionada e o valor atribuído a cada uma. As próximas etapas incluem a implementação das sanções administrativas, a continuidade das investigações e o andamento dos casos de suspeita de conduta criminosa, enquanto a revisão da MSCI em novembro será o próximo marco anunciado para o esforço mais amplo de reforma da Indonésia.

Principais pontos

• A OJK anunciou multas de Rp 2,1 trilhões, cerca de US$ 117 milhões, ligadas a ações da DSSA, da BREN e da CUAN.
• O órgão regulador esclareceu que as penalidades foram aplicadas a beneficiários finais e outros participantes do mercado, e não às três empresas listadas.
• As violações nas negociações da DSSA corresponderam a Rp 1,5 trilhão; os casos de distribuição da BREN e da CUAN, a Rp 500 bilhões e Rp 100 bilhões.
• A OJK apontou supostas negociações coordenadas da DSSA e o uso de identidades ocultas para garantir grandes lotes de ações da BREN e da CUAN.
• O órgão regulador identificou possíveis infrações penais em 31 das 61 ações de sua lista de concentração acionária.
• A BREN e a CUAN afirmaram que suas operações seguiam normalmente e se comprometeram a cooperar.
• A polícia planejava reunir provas, enquanto a próxima revisão de classificação da MSCI estava prevista para novembro de 2026.