RBI eleva taxa repo para 5,50% com alta da inflação de alimentos e dos juros bancários

A alta dos juros em outubro já chega aos tomadores de crédito

O Reserve Bank of India (RBI) elevou sua taxa básica de recompra (repo) para 5,50% em 7 de outubro de 2026, no primeiro aumento desde fevereiro de 2023. Cinco dias depois, dados do governo mostraram que a inflação varejista de setembro havia subido para 5,54%, enquanto vários bancos já tinham aumentado os índices de referência que determinam o custo dos empréstimos para famílias e empresas.

Os seis integrantes do Comitê de Política Monetária apoiaram por unanimidade o aumento de 25 pontos-base, ou 0,25 ponto percentual. Quatro deles também defenderam a mudança de uma postura neutra para um aperto calibrado, indicando preferência por manter as condições monetárias restritivas enquanto avaliam se novos aumentos serão necessários.

A decisão reverteu parte dos cortes acumulados de 125 pontos-base aplicados em 2025, que haviam reduzido a taxa repo de 6,50% para 5,25%. Em seguida, o RBI manteve essa taxa em quatro reuniões de política monetária antes de agir em outubro.

O governador do RBI, Sanjay Malhotra, descreveu as opções que o banco central tem agora pela frente:

Cortes de juros estão fora de cogitação no curto prazo, e as próximas medidas de política monetária só poderão ser um aumento ou uma pausa, dependendo da evolução das condições e das perspectivas.

A taxa repo é a taxa de juros pela qual o RBI empresta dinheiro aos bancos mediante a apresentação de títulos elegíveis como garantia. Elevá-la encarece o dinheiro para o sistema bancário e, conforme os credores ajustam suas taxas, também para os clientes. O efeito imediato já aparece nos empréstimos vinculados à taxa repo, embora as mudanças nas parcelas existentes dependam do cronograma de reajuste de cada contrato.

O anúncio da política monetária também elevou a taxa da Standing Deposit Facility para 5,25% e a taxa da Marginal Standing Facility e a Bank Rate para 5,75%. Essas taxas complementares ajudam a orientar as condições de crédito e de depósitos entre os bancos e o banco central.

Preços dos alimentos aproximam inflação de setembro de 6%

Dados de inflação divulgados pelo governo em 12 de outubro mostraram que os preços ao consumidor subiram 5,54% em setembro em relação ao mesmo mês do ano anterior. A inflação permaneceu acima da meta de 4% do RBI pelo quarto mês consecutivo e se aproximou do limite superior de tolerância, de 6%.

A inflação dos alimentos acelerou para 7,74%, ante 5,97% em agosto, uma alta de 1,77 ponto percentual em um mês. A categoria mais ampla de alimentos e bebidas subiu 7,36%, em comparação com 5,66% anteriormente. Para as famílias, isso significa que uma parcela maior do orçamento mensal está sendo consumida pelas compras do dia a dia.

Os consumidores rurais enfrentaram inflação de 6,08%, ante 4,88% nas áreas urbanas, uma diferença de 1,20 ponto percentual. Portanto, a média nacional esconde um peso maior da alta de preços na Índia rural.

O Índice de Preços ao Consumidor combinado subiu de 108,74 para 109,49, enquanto o Índice de Preços dos Alimentos ao Consumidor combinado avançou de 110,73 para 112,17. Esses níveis dos índices acompanham as mudanças no custo de cestas de bens e serviços; os percentuais de inflação medem como esses custos se comparam aos de um ano antes.

O RBI elevou de 5,0% para 5,2% sua previsão de inflação para o ano fiscal encerrado em março de 2027. Projetou inflação de 4,9% de julho a setembro, 6,0% de outubro a dezembro e 5,7% de janeiro a março. A previsão para abril a junho de 2027 foi de 5,6%, sugerindo que a pressão sobre os preços pode persistir além do atual ano fiscal.

Petróleo e clima impulsionam mudança na política monetária

O preço médio da cesta de petróleo bruto da Índia subiu de US$ 82 por barril em julho para US$ 90,2 em agosto e US$ 116,1 em setembro. O aumento entre julho e setembro foi de cerca de 42%, uma alta acentuada no custo de um insumo que afeta o transporte, a indústria e a conta de importações do país.

O RBI usou US$ 95 por barril como premissa de referência para o petróleo bruto no segundo semestre do ano fiscal. O preço da cesta em setembro ficou cerca de 22% acima desse nível, tornando a trajetória futura dos preços do petróleo um fator central para as perspectivas de inflação.

O RBI estimou que preços do petróleo bruto 10% acima de sua premissa de referência poderiam acrescentar cerca de 0,50 ponto percentual à inflação e reduzir o crescimento econômico em aproximadamente 0,15 ponto percentual. Assim, preços mais altos do petróleo criam dois problemas ao mesmo tempo: encarecem os produtos e deixam famílias e empresas com menos dinheiro para outros gastos.

A retomada do conflito na Ásia Ocidental e as interrupções no fornecimento de energia aumentaram esse risco. A desvalorização da rupia pode adicionar outra camada de custo, porque o petróleo e muitos materiais importados são cotados em dólares.

Uma monção abaixo do esperado e a continuidade do fenômeno El Niño também ameaçam o abastecimento de alimentos. El Niño é um padrão climático associado a águas excepcionalmente quentes no Pacífico tropical, que pode alterar o regime de chuvas em outras regiões. A escassez de chuvas pode afetar as lavouras e a disponibilidade de água para a próxima temporada de plantio rabi, quando os agricultores semeiam após a monção.

A preocupação do RBI se estende ao que economistas chamam de efeitos de segunda ordem. Um aumento inicial nos preços dos combustíveis ou alimentos pode se espalhar quando empresas de transporte elevam suas tarifas, negócios repassam custos mais altos e trabalhadores pedem salários maiores para cobrir o custo de vida.

A inflação subjacente, que exclui alimentos e combustíveis, foi estimada em 4,4% para 2026–27. Sua trajetória ajudará os responsáveis pela política monetária a avaliar até que ponto os aumentos de preços estão se disseminando. O banco central afirmou haver evidências limitadas de que as pressões de oferta estejam incorporadas ao comportamento de formação de preços, mas também alertou que os aumentos estavam se tornando mais generalizados.

Crescimento mais forte dá margem para o RBI agir

A economia da Índia cresceu 7,8% de abril a junho de 2026, acima da previsão anterior de 7% do RBI. O banco central elevou de 6,7% para 7,1% sua previsão de crescimento para o ano fiscal completo, ao mesmo tempo que aumentou a projeção de inflação.

O crédito bancário também crescia com força. Os empréstimos avançaram 18,1% em relação ao ano anterior em 15 de setembro, ante 10,4% um ano antes. Isso representa uma aceleração de 7,7 pontos percentuais e indica uma demanda expressiva por financiamento.

O crescimento dá ao RBI mais margem para elevar os juros do que teria durante uma desaceleração acentuada. Custos de empréstimo mais altos podem conter o consumo e o investimento, mas o comitê avaliou que a economia conseguiria absorver algum aperto, diante da necessidade de agir contra os riscos inflacionários.

Garima Kapoor, vice-diretora de pesquisa e economista da Elara Capital, explicou como uma demanda resiliente pode ajudar as empresas a repassar custos mais altos aos clientes:

A continuidade das pressões sobre os preços das commodities provavelmente aumentará os riscos de alta para a inflação, enquanto o crescimento permanece resiliente, permitindo o rápido repasse dos custos dos insumos aos preços no varejo.

As taxas de juros internacionais são outra restrição. Antes da reunião de outubro, a EY apontou como motivos para um possível aumento pelo RBI a recente alta de 25 pontos-base do Federal Reserve dos Estados Unidos, as perspectivas de crescimento da Índia, as pressões sobre os preços ao consumidor e no atacado e a expansão sustentada da oferta monetária ampla. Conhecida como M3, a oferta monetária ampla inclui moeda em circulação e várias formas de depósitos bancários.

Juros mais altos nos Estados Unidos podem reduzir a atratividade relativa dos investimentos denominados em rupias. Isso acrescenta ao desafio do RBI de controlar a inflação doméstica enquanto monitora os fluxos de capital e a pressão sobre a moeda.

Quais bancos elevaram os índices de referência para empréstimos?

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India e RBL Bank revisaram seus índices de referência para empréstimos após a decisão do RBI. Vários aumentos acompanharam a mudança de 0,25 ponto percentual da política monetária.

• O Bank of Baroda elevou sua taxa de empréstimo baseada na repo para 8,15%, ante 7,90%.
• O Punjab National Bank aumentou sua taxa de empréstimo vinculada à repo para 8,35%, ante 8,10%.
• O Indian Bank elevou seu índice de referência para 8,20%, ante 7,95%, com vigência a partir de 8 de outubro.
• O Indian Overseas Bank e o Bank of India elevaram seus respectivos índices de referência vinculados à repo para 8,35%, ante 8,10%.
• A taxa de empréstimo do RBL Bank vinculada à repo estava em 8,50% em 7 de outubro.
• O UCO Bank elevou a UCO Float para 8,30% e a UCO Prime para 5,50%, com vigência a partir de 8 de outubro.

Esses índices de referência são a base usada para definir o preço dos empréstimos correspondentes. A taxa final de juros de cada cliente também pode incluir uma margem adicional, determinada pelo produto de crédito e pelas condições do tomador. O índice revisado do Bank of Baroda, por exemplo, está 2,65 pontos percentuais acima da taxa repo de 5,50% do RBI.

Em geral, empréstimos existentes vinculados a índices de referência externos têm suas taxas reajustadas em até 90 dias. Dependendo do contrato e da política de pagamento do credor, os tomadores podem enfrentar uma parcela mensal equivalente mais alta, conhecida como EMI, ou um prazo de pagamento mais longo. Empréstimos com taxas de juros fixas seguem as condições acordadas.

A taxa de juros média de novos empréstimos em rupias já havia subido 21 pontos-base no primeiro semestre de 2026–27. A decisão de outubro acrescenta pressão, sobretudo para os tomadores cujas taxas acompanham diretamente o índice de referência repo.

Para depositantes e acionistas de bancos, o cenário é diferente

Os depositantes podem receber taxas melhores em depósitos a prazo novos ou renovados, mas as necessidades de captação dos bancos influenciarão a rapidez com que esses ajustes ocorrerão. Grandes entradas em depósitos bancários de não residentes em moeda estrangeira, conhecidos como depósitos FCNR(B), forneceram recursos adicionais aos credores e reduziram a necessidade imediata de competir agressivamente por depósitos domésticos.

Os bancos podem se beneficiar temporariamente quando a receita dos empréstimos aumenta mais rápido do que os juros pagos aos depositantes. A diferença entre os juros recebidos e os juros pagos, medida em relação aos ativos rentáveis, é chamada de margem financeira líquida.

A ICICI Securities estimou que as margens poderiam aumentar de 5 a 10 pontos-base, dependendo da composição dos ativos de cada banco. A IIFL Capital estimou uma alta de 6 a 10 pontos-base para os bancos maiores e possíveis revisões de 3% a 5% para cima nas estimativas de lucro por ação.

A IIFL Capital também calculou que um aumento acumulado de 50 pontos-base poderia elevar para 20% o crescimento anual composto do lucro por ação do setor bancário entre os exercícios fiscais de 2026 e 2028, ante sua estimativa atual de 14%. Essas projeções dependem do reajuste das taxas dos empréstimos, dos custos de captação e do desempenho dos tomadores.

As ações dos bancos refletiram parte desse otimismo. HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank e Punjab National Bank subiram cerca de 2% durante o pregão de sexta-feira, após o anúncio da política monetária. A Kotak Institutional Equities avaliou que balanços mais saudáveis, critérios de crédito mais rigorosos e empresas tomadoras mais sólidas devem ajudar os bancos a absorver o ciclo de juros.

RBI também está retirando o excesso de recursos dos bancos

A resposta do RBI vai além da taxa de juros anunciada. O banco está absorvendo o excesso de liquidez, ou seja, os recursos prontamente disponíveis aos bancos, para aproximar os custos de empréstimo no mercado da taxa de política monetária.

O banco central elevou de 90% para 99% a exigência mínima de manutenção diária do Índice de Reserva de Caixa (CRR). Agora, os bancos precisam manter diariamente no RBI uma parcela maior do saldo exigido de suas reservas de caixa, o que reduz a flexibilidade para movimentar esses recursos. A medida altera a manutenção diária, mas não o índice de reserva subjacente.

O RBI também programou para 13 de outubro a venda de títulos públicos no valor de Rs 25.000 crore. Essas vendas retiram dinheiro do sistema bancário, pois os compradores pagam os títulos ao banco central.

Dados da Clearing Corporation of India mostraram que a taxa média ponderada do mercado interbancário overnight, uma média dos juros cobrados em empréstimos de um dia entre instituições financeiras, subiu de 5,31% em 9 de outubro para 5,43% em 12 de outubro. Essa alta de 12 pontos-base a aproximou da nova taxa repo, de 5,50%.

A IIFL Capital estimou que a liquidez do sistema bancário caiu de um pico recente de Rs 11 trilhões para Rs 5 trilhões, uma redução de cerca de 55%. O excedente restante equivalia a aproximadamente 2% das obrigações líquidas de demanda e a prazo dos bancos, uma medida que abrange depósitos e outros passivos relevantes.

Mataprasad Pandey, vice-presidente da Choice Wealth, argumentou que absorver o excesso de liquidez ajuda a transmitir os efeitos do aumento da taxa para o restante da economia. Quando os bancos dispõem de recursos abundantes, têm menos necessidade de tomar empréstimos ou elevar as taxas dos depósitos, o que pode retardar o efeito do aperto monetário.

Medidas cambiais acompanham resposta à inflação

O RBI também criou uma janela específica para operações em dólar destinada às empresas estatais de comercialização de petróleo e endureceu as regras para derivativos de câmbio. As medidas buscam aliviar a demanda imediata por dólares no mercado à vista e conter posições especulativas contra a rupia.

As restrições incluem limitar a finalidade dos derivativos de rupia sem entrega física oferecidos a não residentes a operações de proteção. Proteção cambial significa usar um contrato financeiro para se resguardar de um risco cambial existente, como um pagamento futuro, em vez de assumir uma posição principalmente para lucrar com as oscilações da taxa de câmbio.

A rupia valorizou-se 0,5%, para 95,28 por dólar, em um pregão após as medidas e avançou 1,6% ao longo de três sessões. Seu fechamento anterior havia sido de 95,78 por dólar.

Malhotra afirmou que, em geral, o RBI usa a política monetária para buscar a estabilidade dos preços e medidas regulatórias ou de supervisão específicas para lidar com riscos financeiros. Ele explicou por que essas duas responsabilidades estão ligadas:

O mandato de estabilidade dos preços não pode ser cumprido sem estabilidade financeira, pois um sistema financeiro estável é essencial para a transmissão eficaz da política monetária.

Dezembro será o próximo grande teste para a política monetária

A próxima revisão da política monetária apontada pelos economistas será em dezembro de 2026. O RBI ainda não decidiu o tamanho nem o momento de qualquer novo aumento; a decisão dependerá dos dados futuros de inflação, dos preços do petróleo, das condições climáticas e da disseminação das pressões sobre os preços.

As previsões apontam para um novo aperto monetário, mas variam quanto à magnitude e à duração. Garima Kapoor, da Elara Capital, esperava mais 50 pontos-base, enquanto Upasna Bhardwaj, da Kotak, via espaço para mais 25 a 50 pontos-base. Indranil Pan, do YES BANK, previa um aumento em dezembro e um total de até 100 pontos-base ao longo do ciclo.

A SBI Capital Markets projetou aumentos acumulados de 75 a 100 pontos-base no ciclo atual. Partindo da taxa anterior de 5,25%, isso implicaria uma taxa repo entre 6,00% e 6,25%. BofA e UBS esperavam um aperto de cerca de 75 pontos-base, estendendo-se até o primeiro semestre do exercício fiscal de 2028, que vai de abril a setembro de 2027.

A duração esperada da pressão sobre os alimentos ajuda a explicar essas previsões. A UBS afirmou que perturbações climáticas podem afetar os preços globais dos alimentos com uma defasagem de seis a 18 meses. Como as perturbações climáticas poderiam atingir o pico entre novembro e fevereiro, a instituição vê riscos que se estendem até 2027 e o início de 2028. Já a SBI Capital Markets esperava que a inflação atingisse o pico entre outubro e dezembro de 2026 e que o ciclo de política monetária mudasse de direção entre abril e junho de 2027.

Aditya Agarwal, cofundador da plataforma de gestão patrimonial Wealthy.in, apontou os fatores que podem determinar se haverá novo aumento em dezembro:

O RBI avaliará se as pressões inflacionárias são amplas e persistentes ou se decorrem de fatores temporários, sobretudo dos preços dos alimentos. A trajetória da inflação subjacente, os preços do petróleo bruto, as condições da monção e as expectativas de inflação também serão importantes.

A sequência recente mostra como o foco mudou rapidamente da espera por mais clareza para a gestão de custos de empréstimo mais altos:

• Durante 2025: O RBI cortou a taxa repo em um total de 125 pontos-base, para 5,25%.
• Agosto de 2026: O Comitê de Política Monetária manteve a taxa em 5,25% e a postura neutra enquanto avaliava os riscos inflacionários.
• 7 de outubro: O comitê elevou a taxa para 5,50% e adotou um aperto calibrado.
• 8 de outubro: Entraram em vigor vários índices de referência revisados pelos bancos para empréstimos.
• 12 de outubro: A inflação de setembro foi divulgada em 5,54%, e os custos dos empréstimos overnight chegaram a 5,43%.
• 13 de outubro: O RBI programou uma venda de títulos públicos no valor de Rs 25.000 crore.
• Dezembro de 2026: A próxima revisão da política monetária avaliará se um novo aumento é necessário.

Principais pontos

• O RBI elevou a taxa repo em 25 pontos-base, para 5,50%, no primeiro aumento desde fevereiro de 2023.
• Os seis integrantes do Comitê de Política Monetária apoiaram o aumento; quatro defenderam um aperto calibrado, enquanto Ram Singh e Nagesh Kumar preferiram uma postura neutra.
• A inflação varejista de setembro chegou a 5,54%, com inflação dos alimentos em 7,74% e inflação rural em 6,08%.
• O RBI elevou sua previsão anual de inflação para 5,2% e a de crescimento para 7,1%.
• Vários bancos aumentaram seus índices de referência para empréstimos; o impacto sobre os tomadores atuais dependerá do cronograma de reajuste de cada contrato.
• As medidas de liquidez estão aproximando as taxas de mercado da taxa repo, enquanto os economistas apontam dezembro como o próximo grande momento de decisão.