Negociação das ações da ChaPanda é suspensa enquanto SFC de Hong Kong restringe HK$ 4,66 bilhões em supostos esquemas de IPO

Dois grupos suspeitos, três IPOs e bilhões em ativos restritos

A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) determinou a suspensão das negociações das ações da rede de chá com bolhas ChaPanda a partir das 9h de 13 de outubro de 2026 e restringiu operações com ativos de clientes no valor total de até HK$ 4.664.493.480, distribuídos entre dois grupos suspeitos. O órgão investiga se ofertas públicas iniciais (IPOs) criaram uma falsa impressão de demanda dos investidores e se parte dos recursos foi devolvida secretamente a grandes beneficiários de ações.

A restrição mais ampla, de até HK$ 4.379.463.215, abrange contas ligadas a Sun Ran e a oito empresas suspeitas de envolvimento em esquemas de IPO relacionados à ChaPanda e à Cloudbreak Pharma. Uma restrição separada, de até HK$ 285.030.265, abrange contas ligadas a Liu Haoran e a duas empresas associadas ao IPO da Tianju Dihe.

Em seu comunicado de 13 de outubro, a SFC afirmou ter sérias preocupações de que o IPO da ChaPanda possa ter sido manipulado artificialmente. O órgão descreveu a suspensão como necessária ou apropriada para manter um mercado ordenado e justo e proteger os investidores enquanto a investigação prossegue.

A ChaPanda, formalmente Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., negocia sob o código 02555. Suas ações fecharam a HK$ 4,035 em 12 de outubro, ante o preço de HK$ 17,50 do IPO realizado em abril de 2024. Isso representa uma queda de cerca de 76,9%. As alegações continuam sob investigação; o comunicado da SFC não estabelece que as partes suspeitas tenham cometido fraude.

A medida combina duas proteções distintas: interromper as negociações das ações da ChaPanda e preservar determinados ativos mantidos por meio de corretoras. As restrições sobre ativos não significam que HK$ 4,66 bilhões tenham sido roubados, nem que o órgão regulador identifique esse valor como dinheiro pertencente exclusivamente à ChaPanda.

Como os recursos dos IPOs podem ter voltado aos beneficiários das ações

A principal alegação diz respeito ao destino do dinheiro após os IPOs, e não apenas ao número de investidores que solicitaram ações. A SFC suspeita que parte dos recursos possa ter saído das empresas listadas por meio de acordos não divulgados com os grupos suspeitos.

Supostamente, as transferências se destinavam a investimentos em produtos financeiros. Segundo o órgão regulador, os acordos podem ter permitido que os recursos retornassem secretamente a grandes investidores contemplados na distribuição do IPO ou a pessoas ligadas a eles. Um investidor contemplado é aquele que recebe ações por meio da parcela da oferta destinada à colocação, e não pelo processo de solicitação pública.

Essa distinção é importante porque um IPO deve captar recursos para a empresa emissora. Se o dinheiro captado junto aos investidores for devolvido secretamente a determinados beneficiários de ações, a demanda aparente pode não representar o compromisso financeiro independente que outros investidores acreditam existir. Esse é o mecanismo investigado pela SFC, não uma conclusão que o órgão já tenha comprovado.

O comunicado não especifica quanto dinheiro teria sido transferido, não identifica produtos financeiros específicos nem distribui as supostas transferências entre os três IPOs. Também não divulga os acordos nem identifica quais executivos, se houver, os aprovaram. A ausência desses detalhes limita as conclusões possíveis, neste momento, sobre o papel de cada empresa.

Quem está abrangido pela restrição mais ampla?

A SFC enviou notificações a seis corretoras, abrangendo ativos em contas mantidas por Sun Ran e oito empresas relacionadas. O órgão descreveu o limite de HK$ 4,379 bilhões como o maior valor de restrição em um caso desse tipo em sua história. Esse recorde se refere à restrição do primeiro grupo; não exige que os valores dos dois grupos sejam somados.

As oito empresas são Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc e Timeless Capital Management Limited.

O órgão regulador fez questão de distinguir a Gemstone Capital Management Limited mencionada no caso de outra empresa de Hong Kong com o mesmo nome, detentora de uma licença da SFC. Seis das empresas foram constituídas nas Ilhas Virgens Britânicas, enquanto a Avant Team foi constituída nas Seychelles e a Timeless Capital Management, em Samoa.

O comunicado oficial identifica Sun como representante licenciado da Harvest Global Investments Limited. As seis corretoras notificadas incluem a área de valores mobiliários em Hong Kong da China International Capital Corporation, a CMB International Securities, a Futu Securities International (Hong Kong), a Haitong International Securities, a Harvest Global Investments e a Valuable Capital.

A SFC identifica os titulares das contas relevantes, embora algumas reportagens descrevam as identidades dos grupos como não divulgadas. A inclusão dos nomes nas notificações não estabelece, por si só, responsabilidade. O órgão também afirma explicitamente que as corretoras notificadas não são alvos da investigação.

Um grupo separado e redes de corretoras com sobreposição

O segundo grupo envolve Liu Haoran, a The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited e a Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. As duas empresas foram constituídas em Hong Kong. As restrições às contas delas e às contas de Liu abrangem 29 corretoras, com limite de HK$ 285.030.265.

Há suspeita de que esse grupo esteja envolvido em um esquema fraudulento relacionado à Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., código 02479. A SFC não afirma que esse segundo grupo tenha participado do IPO da ChaPanda. Manter os grupos separados é essencial para compreender o alcance das alegações.

As seis corretoras do primeiro conjunto e as 29 do segundo não somam 35 empresas distintas. Quatro aparecem nas duas listas oficiais: a área de valores mobiliários em Hong Kong da China International Capital Corporation, a CMB International Securities, a Futu Securities International (Hong Kong) e a Valuable Capital. Portanto, as duas listas abrangem 31 corretoras distintas.

Reportagens também apontam que a CCB International e a CMB International participaram da subscrição dos três IPOs, enquanto a China International Capital Corporation foi a única patrocinadora do IPO da ChaPanda. Essas funções nas operações não devem ser confundidas com alegações de irregularidades. O comunicado da SFC não acusa as áreas de subscrição ou de patrocínio dessas empresas de participação nos supostos esquemas.

O que as notificações proíbem e por que os ativos estão sendo preservados

As notificações sobre os ativos foram emitidas com base nas seções 204 e 205 da Portaria de Valores Mobiliários e Futuros. Sem consentimento prévio por escrito da SFC, as corretoras relevantes não podem alienar ou movimentar os ativos restritos, nem ajudar, incentivar ou providenciar para que outra pessoa o faça.

Elas também não podem executar instruções emitidas direta ou indiretamente pelos titulares das contas abrangidas no que diz respeito às restrições. Se receberem instruções envolvendo ativos restritos, devem notificar o órgão regulador.

A SFC afirma que as notificações não afetam as operações das corretoras nem seus outros clientes. São restrições direcionadas a determinados ativos de clientes, não ordens para fechar as empresas ou congelar as contas de todos os clientes.

A preservação dos ativos pode contribuir para eventuais processos de restituição. Restituição significa exigir que as partes responsáveis devolvam o dinheiro ou indenizem os investidores afetados. O órgão regulador afirma que as partes envolvidas poderão, mais adiante, ser obrigadas a pagar indenizações, mas não anunciou uma decisão, um processo de elegibilidade nem um cronograma de pagamentos.

A base legal e a sequência das suspensões

A suspensão da ChaPanda foi determinada com base na seção 8(1) das Regras de Valores Mobiliários e Futuros (Listagem no Mercado de Ações). Essa medida é distinta das disposições da Portaria de Valores Mobiliários e Futuros usadas para as restrições sobre os ativos.

As regras de listagem permitem que a SFC determine uma suspensão quando documentos de listagem ou comunicações da empresa contêm informações materialmente falsas, incompletas ou enganosas; quando a suspensão é necessária para um mercado ordenado e justo; quando a proteção dos investidores ou do público a justifica; ou quando não foram cumpridas condições impostas para uma retomada anterior das negociações. A enumeração desses poderes não significa que a SFC tenha concluído que as quatro circunstâncias estão presentes neste caso.

O comunicado oficial situa a suspensão da ChaPanda em uma sequência que envolve três empresas listadas:

• 23 de abril de 2024: as ações da ChaPanda começaram a ser negociadas no mercado principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.
• 28 de junho de 2024: as ações da Tianju Dihe começaram a ser negociadas no mercado principal.
• 1º de abril de 2025: as negociações das ações da Tianju Dihe foram suspensas.
• 3 de julho de 2025: as ações da Cloudbreak Pharma, código 02592, começaram a ser negociadas no mercado principal.
• 10 de setembro de 2026: a SFC determinou a suspensão das negociações das ações da Cloudbreak Pharma.
• 13 de outubro de 2026: a suspensão das ações da ChaPanda entrou em vigor às 9h, e o comunicado da SFC foi divulgado após o fechamento do mercado.

As negociações das três ações estavam suspensas no momento da medida mais recente, mas as suspensões não começaram ao mesmo tempo. Reportagens atribuem a suspensão da Tianju Dihe, em abril de 2025, à falta de publicação dos resultados financeiros; o comunicado da SFC de 13 de outubro registra essa data sem descrever o motivo original.

A demanda pelo IPO da ChaPanda já era fraca antes da investigação

Os números de subscrição divulgados pela ChaPanda não indicavam uma oferta com excesso expressivo de demanda. O prospecto de 15 de abril de 2024 previa uma oferta global de aproximadamente 148 milhões de ações H, a HK$ 17,50 cada. Ações H são ações de uma empresa constituída na China continental e listadas em Hong Kong.

A alocação inicial reservou 14,7764 milhões de ações à oferta pública de Hong Kong, cerca de 10% da operação, e aproximadamente 133 milhões de ações à oferta internacional. O comunicado de alocação de 22 de abril registrou 4.593 solicitações públicas válidas e uma demanda equivalente a apenas 0,5 vez o número de ações inicialmente disponível ao público.

A oferta internacional foi subscrita 1,11 vez, com 122 investidores contemplados. Isso significa que a demanda ficou aproximadamente 11% acima da alocação internacional inicial, e não várias vezes acima do número de ações disponíveis.

Como a parcela pública teve demanda inferior à oferta, 7,4408 milhões de ações foram transferidas para a oferta internacional. A alocação pública final foi de 7,3356 milhões de ações, aproximadamente metade do tamanho original, enquanto a alocação internacional subiu para cerca de 140 milhões de ações. Os recursos líquidos da ChaPanda após as despesas de listagem foram de aproximadamente HK$ 2,463 bilhões.

A fraca demanda pública não resolve a alegação de manipulação. A preocupação da SFC é saber se parte da demanda aparente era genuína e se determinados beneficiários podem ter recebido recursos de volta por meio de acordos não divulgados. Mesmo uma oferta com níveis modestos de subscrição pode ser investigada por esses motivos.

Queda acentuada das ações apesar do crescimento operacional divulgado

As ações da ChaPanda caíram acentuadamente no primeiro dia de negociação. Reportagens descrevem a queda como superior a 26% ou de cerca de 27%, diferença compatível com arredondamentos. Uma delas afirma que as ações nunca foram negociadas acima do preço da oferta.

O preço de fechamento de HK$ 4,035 em 12 de outubro ficou HK$ 13,465 abaixo do preço de IPO, de HK$ 17,50. Reportagens estimam o valor de mercado da empresa entre aproximadamente HK$ 5,9 bilhões e HK$ 6 bilhões e apontam uma queda superior a 36% desde o início do ano. Essas estimativas de valor de mercado são arredondadas, e não medidas precisas das perdas atribuíveis ao suposto esquema.

A fraqueza das ações contrasta com o crescimento divulgado nos resultados operacionais da empresa. A receita no primeiro semestre reportado foi de RMB 2,655 bilhões, alta de 6,2% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido foi de RMB 345 milhões, alta de 3,5%. No ano completo anterior, a receita chegou a RMB 5,395 bilhões, crescimento de 9,7%, e o lucro líquido foi de RMB 805 milhões, alta superior a 70%.

Esses números implicam uma margem líquida de cerca de 13,0% no primeiro semestre reportado, calculada pela divisão de RMB 345 milhões por RMB 2,655 bilhões. A margem do ano completo anterior foi de aproximadamente 14,9%, com base em RMB 805 milhões e RMB 5,395 bilhões. Como os períodos têm durações diferentes, trata-se de uma comparação de margens, não de uma prova de deterioração contínua.

Desempenho empresarial e conduta no mercado de valores mobiliários são questões distintas. O crescimento da receita não responde se a demanda pelo IPO foi manipulada. Da mesma forma, o comunicado da SFC não estabelece que a investigação tenha interrompido as lojas de chá da ChaPanda ou suas operações de franquia.

Confiança dos investidores e decisões ainda pendentes

A diretora-executiva da SFC, Julia Leung, relacionou as medidas de fiscalização à confiança nos mercados de capitais de Hong Kong. Ao explicar por que a integridade do mercado é importante, ela afirmou:

A integridade e a solidez do mercado são os pilares de um mercado de capitais justo e da confiança genuína dos investidores.

Leung também declarou que o órgão regulador tem tolerância zero a manipulações de IPOs, manipulação de preços e criação de mercados falsos. Michael Duignan, identificado no comunicado oficial como diretor-executivo de Fiscalização da SFC, afirmou que as medidas desarticularam os dois grupos suspeitos e tinham o objetivo de proteger os investidores e preservar a integridade do mercado.

Em resposta separada às preocupações de que as suspensões poderiam prejudicar a confiança, a SFC afirmou que medidas eficazes contra condutas graves ajudam a fortalecer a confiança. Disse que continuará adotando medidas direcionadas e proporcionais e que trabalhará com a bolsa de valores e os participantes do mercado para apoiar um mercado de listagens competitivo.

Para os acionistas da ChaPanda, a consequência imediata é a impossibilidade de comprar ou vender as ações na bolsa enquanto as negociações estiverem suspensas. A SFC não anunciou uma data para a retomada das negociações, uma data para audiência ou um prazo para concluir a investigação.

O órgão também não divulgou uma estimativa final das perdas dos investidores, o valor dos recursos que supostamente retornaram aos beneficiários nem um plano de indenização. A SFC afirma que a investigação continua e que não fará outros comentários enquanto estiver em andamento. Assim, os próximos avanços concretos dependerão de novas decisões ou divulgações regulatórias, e não de suposições de que a suspensão levará automaticamente a uma penalidade específica.

Pontos principais

• As negociações das ações da ChaPanda foram suspensas a partir das 9h, no horário de Hong Kong, em 13 de outubro de 2026.
• Dois conjuntos de notificações restringem operações com ativos no valor total de até HK$ 4.664.493.480.
• O primeiro grupo suspeito está relacionado aos IPOs da ChaPanda e da Cloudbreak Pharma; o segundo, ao da Tianju Dihe.
• A SFC suspeita que acordos não divulgados possam ter devolvido parte dos recursos dos IPOs a grandes investidores contemplados ou a pessoas ligadas a eles.
• As notificações abrangem 31 corretoras distintas, que, segundo a SFC, não são alvos da investigação.
• O fechamento das ações da ChaPanda a HK$ 4,035 em 12 de outubro ficou cerca de 76,9% abaixo do preço do IPO.
• As alegações continuam sob investigação, sem data anunciada para a retomada das negociações nem cronograma de indenização.