Banco da Coreia sinaliza novos aumentos de juros enquanto a inflação persiste antes da decisão de 22 de outubro

Inflação ganha prioridade após dois aumentos de juros

O governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, sinalizou que novos aumentos da taxa de juros continuam possíveis à medida que a Coreia do Sul se aproxima da reunião de política monetária de 22 de outubro de 2026. Ele alertou que a inflação ficará acima da meta de 2% do banco central por um período considerável. A taxa básica já está em 3%, após aumentos de 0,25 ponto percentual em julho e agosto.

Durante uma auditoria parlamentar na sede do banco central, em Seul, em 12 de outubro, Shin colocou a inflação no centro da próxima decisão e também apontou a alta dos preços dos imóveis na região da capital e o aumento do endividamento das famílias. A inflação ao consumidor em setembro foi de 2,9%. O indicador que exclui alimentos e energia chegou a 2,8%, ante 2,5% em junho.

A audiência também apresentou uma estimativa detalhada do orçamento proposto pelo governo para 2027: acréscimo de 0,5 ponto percentual ao crescimento econômico e de 0,06 ponto percentual à inflação. Esses cálculos são separados das projeções oficiais do banco, uma distinção importante para avaliar se os gastos do governo e o aperto monetário estão atuando em direções opostas.

Ao responder a perguntas sobre as perspectivas da política monetária, Shin explicou como o banco abordaria novos aumentos:

Planejamos decidir o momento e o ritmo de novos aumentos acompanhando de perto a inflação, as tendências econômicas e as condições de estabilidade financeira.

Ele não se comprometeu com um aumento em outubro ou novembro, nem com uma elevação maior, de 0,50 ponto percentual. Sua mensagem foi mais restrita: a política continua apontando para a possibilidade de um novo aperto, mas a próxima decisão dependerá das informações econômicas avaliadas na reunião.

O que os indicadores de inflação mostram

Os números de inflação de setembro descrevem diferentes aspectos do mesmo quadro de preços. A inflação ao consumidor, de 2,9%, abrange a cesta ampla de compras das famílias. A inflação que exclui alimentos e energia foi de 2,8%, enquanto outro indicador de inflação subjacente, que exclui produtos agrícolas e derivados de petróleo, subiu 2,7%. São índices diferentes, e não estimativas conflitantes de um mesmo indicador.

Em setembro, a inflação que exclui alimentos e energia ficou 0,8 ponto percentual acima da meta do banco, ante 0,5 ponto percentual em junho. O aumento dessa diferença ajuda a explicar por que Shin prioriza controlar a inflação subjacente antes que ela se espalhe ainda mais.

O banco espera que a inflação ao consumidor tenha média de 2,7% em 2026 e de 2,3% em 2027. Também prevê inflação em torno de 3% em outubro. Embora a inflação ao consumidor de setembro e o índice que exclui produtos agrícolas e derivados de petróleo tenham ficado abaixo dos níveis de agosto, o banco alertou que as comparações com os preços do ano passado podem ocultar pressões persistentes.

Essas comparações são conhecidas como efeitos de base. A taxa anual de inflação depende, em parte, de quão altos ou baixos eram os preços um ano antes. Por isso, uma leitura anual menor não significa necessariamente que as pressões atuais sobre os preços tenham diminuído na mesma proporção.

Shin reconheceu que os preços do petróleo e o repasse de custos mais altos aos preços de venda tiveram papel importante da primavera ao verão. O banco também associou a inflação subjacente recente a interrupções na oferta ligadas à crise prolongada no Oriente Médio. Agora, sua preocupação é que a melhora da renda e do consumo aumente a pressão da demanda sobre esses custos já existentes.

Calendário da política monetária e limites das sinalizações

A sequência de decisões mostra por que a reunião de outubro é importante. Dois aumentos já elevaram os custos de empréstimos, enquanto as projeções condicionais do banco apontam para a possibilidade de novos aumentos:

• Julho de 2026: A taxa básica subiu de 2,50% para 2,75%.
• Agosto de 2026: Um segundo aumento elevou a taxa para 3,00%.
• Setembro de 2026: O Federal Reserve dos Estados Unidos elevou sua faixa de juros em 0,25 ponto percentual, para 3,75% a 4,00%.
• 12 de outubro de 2026: Shin disse a parlamentares que a inflação seria a consideração mais importante na próxima decisão.
• 22 de outubro de 2026: O Banco da Coreia realiza sua próxima reunião para decidir a política monetária.
• 26 de novembro de 2026: Está prevista outra reunião para decidir a política monetária.

Após a reunião de agosto, o banco divulgou 21 projeções condicionais para a taxa básica seis meses depois. Dez apontavam para 3,25%, seis para 3,50% e cinco para 3,00%. A mediana foi de 3,25%, e 16 das 21 projeções ficaram acima da taxa atual.

Essas projeções não são promessas nem votos sobre a reunião de outubro. Shin afirmou que novas informações econômicas chegaram desde agosto e serão explicadas com mais detalhes na próxima decisão.

Por que Shin defende que agir cedo custa menos

Shin defendeu os aumentos de julho e agosto como uma forma de ganhar tempo antes que fosse mais difícil administrar as condições financeiras. Segundo ele, agir antes do aumento do Federal Reserve em setembro ajudou as autoridades a responder às oscilações do mercado e reduziu o risco de ter de elevar os juros de forma defensiva mais adiante.

Durante a auditoria parlamentar, o governador descreveu o momento da mudança na política do banco:

Direcionamos nossa política monetária para elevar os juros um pouco antes do que outros grandes países.

Ele acrescentou:

Acredito que ganhamos algum tempo.

Shin atribuiu aos aumentos a contribuição para estabilizar a taxa de câmbio. Um won mais forte pode reduzir o custo interno de produtos importados, inclusive energia, e aliviar a pressão sobre o poder de compra das famílias. Ele também disse que os rendimentos dos títulos do governo coreano ficaram relativamente estáveis nas duas a três semanas anteriores, e que a redução na emissão prevista de títulos públicos contribuiu para acalmar as condições.

Os relatos divergem sobre o caráter excepcional dos aumentos consecutivos. Um deles cita Shin dizendo que foram inéditos, enquanto outro afirma que foram os primeiros aumentos consecutivos desde janeiro de 2023. As datas e a magnitude das mudanças de julho e agosto coincidem nos relatos, mas a descrição histórica mais ampla não.

O argumento do governador não elimina o custo imediato para quem toma empréstimos. Trata-se de uma comparação entre o custo de agir agora e o de esperar até que uma inflação mais forte ou pressões no mercado exijam medidas mais contundentes.

O boom dos semicondutores pode sustentar um crescimento mais amplo?

O Banco da Coreia prevê crescimento econômico de 3,3% em 2026 e 2,9% em 2027. Em seu relatório à Assembleia Nacional, afirmou que as fortes exportações de semicondutores estão melhorando as condições de renda e que os benefícios devem se disseminar pela demanda interna, incluindo os gastos dos consumidores.

Essa expectativa é central no debate sobre os juros. Parlamentares questionaram se aumentá-los em resposta a um crescimento concentrado nos semicondutores poderia enfraquecer outros setores. Shin respondeu que a política monetária deve considerar a economia como um todo e argumentou que a melhora da renda pode se estender para além do setor de chips.

O banco citou o crescimento da renda interna bruta de 13,2% no primeiro trimestre e de 15,7% no segundo, ante 3,5% no quarto trimestre de 2025. A renda interna bruta mede a renda gerada pela atividade econômica e pode ajudar a mostrar como mudanças nas condições comerciais afetam o poder de compra.

Shin também citou um número diferente: o PIB nominal aumentou 26,4% em relação ao ano anterior no segundo trimestre. O PIB nominal inclui variações de preços; portanto, esse número não deve ser interpretado como um aumento de 26,4% no volume de produção nem comparado diretamente com a previsão anual de crescimento do banco.

O banco está recalculando o hiato do produto, a diferença entre a produção efetiva e a capacidade de produção sustentável estimada da economia. Shin disse que o indicador está se aproximando do limite entre valores negativos e positivos. Um hiato positivo pode indicar maior pressão da demanda sobre os preços, mas ele não apresentou um número revisado nem uma data para essa transição.

A estimativa orçamentária não é uma previsão revisada

O orçamento do governo proposto para 2027 totaliza 820,9 trilhões de won, um aumento de 93 trilhões de won, ou 12,8%. Os parlamentares do Partido do Poder Popular Lee Jong-wook e Park Soo-young questionaram se ampliar os gastos do governo enquanto o banco central eleva os juros enfraqueceria a eficácia das políticas e agravaria as dificuldades.

Shin reconheceu que a expansão fiscal poderia aumentar a demanda e a pressão sobre os preços no curto prazo. Sua estimativa, porém, apontou um efeito adicional de 0,06 ponto percentual sobre a inflação, junto a uma contribuição de 0,5 ponto percentual para o crescimento do PIB.

O departamento de pesquisa do banco produziu essas estimativas usando o modelo macroeconômico BOK20. O cálculo presumiu uma combinação de consumo e investimento do governo e transferências, baseada na experiência anterior. Assim, mudanças no orçamento durante a análise parlamentar podem alterar o resultado.

Somar mecanicamente os efeitos estimados às projeções do banco divulgadas em agosto resultaria em crescimento de 3,4% em 2027, em vez de 2,9%, e inflação de 2,36%, em vez de 2,3%. Esses totais são exemplos aritméticos, não novas previsões oficiais. Os efeitos do orçamento não foram incorporados diretamente às projeções publicadas.

Ao responder se a expansão fiscal e o aperto monetário estavam atuando em direções opostas, Shin disse que o banco estava verificando essa hipótese:

Estamos verificando com modelos se isso de fato se torna um descompasso.

Ele também diferenciou os gastos que aumentam imediatamente a demanda dos investimentos que elevam a capacidade produtiva da economia ao longo do tempo. Segundo ele, as transferências têm um multiplicador fiscal relativamente baixo. Esse multiplicador descreve quanto o PIB adicional resulta de um aumento nos gastos do governo; ele depende do tipo de gasto e de como os beneficiários usam o dinheiro.

Riscos no mercado imobiliário e o peso sobre tomadores de empréstimos vulneráveis

A inflação não é a única preocupação do banco. Shin apontou a alta dos preços dos imóveis na região metropolitana de Seul e o aumento do endividamento das famílias como fontes persistentes de desequilíbrio financeiro. Segundo ele, as decisões monetárias devem levar esses riscos em conta junto com os preços e a atividade econômica.

O banco descreveu o sistema financeiro como amplamente estável, amparado pela resiliência das instituições financeiras e pela capacidade do país de cumprir suas obrigações de pagamentos externos. Essa avaliação ainda reconhece a possibilidade de problemas entre tomadores de empréstimos vulneráveis e outros segmentos mais frágeis da economia.

O parlamentar do Partido Democrático Ahn Do-geol questionou Shin sobre o custo dos juros mais altos para as famílias, as empresas e a demanda interna. Shin reconheceu que tomadores vulneráveis estão sofrendo com o aperto monetário, mas também argumentou que as famílias de baixa renda são muito afetadas pela alta dos preços.

Sua resposta apontou para uma assistência governamental direcionada, em vez de tratar a inflação ou o custo das dívidas como a única preocupação. Ele disse que o banco e o governo deveriam trabalhar juntos em outras medidas de apoio às pessoas afetadas.

O banco também tratou seus empréstimos de apoio de forma diferente da taxa básica. Quando elevou a taxa de política monetária em agosto, manteve em 1,25% a taxa de seu programa de apoio ao crédito e concedeu assistência especial a pequenas e médias empresas em áreas afetadas por enchentes. O banco planeja mudanças para melhorar o apoio a empresas regionais com acesso limitado a financiamento e tornar o programa mais sensível às condições econômicas.

Pedido de desculpas por alertas sobre ETFs alavancados

A auditoria expôs uma falha à parte na comunicação do banco sobre riscos de investimento. Em resposta ao parlamentar do Partido Democrático Jung Sung-ho, Shin pediu desculpas pela insuficiência dos alertas relacionados ao lançamento de fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) alavancados vinculados a ações individuais.

Ao explicar o papel do banco nos alertas ao público, Shin disse:

Peço desculpas ao público por não termos emitido alertas suficientes sobre ETFs alavancados de ações individuais.

Esses fundos buscam acompanhar o dobro do retorno de uma determinada ação, como as da Samsung Electronics ou da SK Hynix. A exposição a uma única empresa torna especialmente importantes as variações de preço de suas ações, e a alavancagem amplifica tanto as perdas quanto os ganhos. Assim, uma queda na ação subjacente pode provocar uma perda próxima do dobro desse movimento durante o período de acompanhamento do fundo.

Shin disse que, no momento de uma entrevista coletiva no fim de maio, o banco não havia compreendido plenamente a volatilidade do mercado acionário doméstico e do setor de semicondutores de memória. Ele havia falado de forma geral sobre tomar empréstimos para investir em ações, mas reconheceu que os alertas foram insuficientes.

O Relatório de Estabilidade Financeira de junho do banco avaliou que esses produtos poderiam ajudar a evitar que recursos de investimento domésticos fossem para o exterior e atrair investimentos estrangeiros. Shin afirmou que essa avaliação foi inadequada para as circunstâncias da época. O pedido de desculpas distingue os possíveis benefícios para os fluxos de investimento dos riscos para investidores, que a avaliação anterior não comunicou de forma suficiente.

Pagamentos digitais, privacidade e dados de IA não identificados

Os parlamentares também analisaram o Projeto Hangang, o programa-piloto de moeda digital do banco. O parlamentar do Novo Partido da Reforma Lee Jun-seok questionou se o projeto equivalia à criação de uma moeda digital de banco central para pessoas físicas e se o gerenciamento das transações poderia ameaçar a privacidade.

Shin disse que, desde 2023, o banco não vinha estudando uma moeda digital de banco central de varejo. Em vez disso, descreveu o Projeto Hangang como a conversão da estrutura monetária existente para um formato digital, centrado em uma moeda digital institucional. Os bancos comerciais continuariam atendendo os clientes, enquanto o banco central cuidaria das liquidações entre bancos.

Nesse modelo, cada banco administra as informações de seus clientes. Shin argumentou que o sistema não permite ao banco central monitorar dados pessoais e disse que o projeto inclui diversas medidas de segurança contra ataques cibernéticos, inclusive ameaças que envolvam inteligência artificial. Essas foram garantias do governador, e não conclusões de uma avaliação de segurança independente.

O banco está conduzindo uma segunda fase de transações reais do Projeto Hangang e um projeto-piloto para executar pagamentos do Tesouro. Separadamente, o mercado de câmbio opera 24 horas por dia desde julho. Uma rede internacional de pagamentos em won iniciou operações-piloto em setembro, e a operação plena está prevista para janeiro de 2027.

A audiência também identificou uma lacuna nas estatísticas econômicas. A Coreia do Sul registrou déficit de US$ 6,4 bilhões em serviços de propriedade intelectual no primeiro semestre do ano, incluindo US$ 8,9 bilhões em pagamentos por direitos autorais de software. As assinaturas de serviços de IA no exterior estão incluídas nos pagamentos de software, mas o banco não consegue identificá-las separadamente no momento. Portanto, o valor de US$ 8,9 bilhões não pode ser considerado apenas como gasto com assinaturas de serviços de IA.

A comunicação também faz parte da avaliação da política monetária

Outra controvérsia envolveu a retirada de uma classificação internacional do comunicado do banco sobre as reservas cambiais no fim de agosto de 2026, publicado em 3 de setembro. Shin disse que os jornalistas haviam recebido uma explicação antecipada, enquanto o relato do comunicado afirma que não houve aviso prévio separado sobre a mudança ou sua justificativa.

Shin reconheceu que a comunicação sobre a utilidade dessa classificação para avaliar a solidez financeira externa foi insuficiente e disse que o banco corrigiria o problema. Junto com o pedido de desculpas sobre os ETFs, a controvérsia mostra que a audiência examinou tanto a forma como o banco explica suas avaliações quanto as próprias avaliações.

O próximo teste concreto será em 22 de outubro. Shin disse que o banco explicará então as novas informações recebidas desde agosto. Durante a auditoria, não havia sido definido publicamente nenhum novo aumento da taxa de juros, seu tamanho ou uma revisão do hiato do produto. Mudanças parlamentares ao orçamento proposto também podem alterar os efeitos estimados sobre o crescimento e a inflação.

Principais pontos

• A taxa básica está em 3%, após aumentos de 0,25 ponto percentual em julho e agosto.
• A inflação ao consumidor em setembro foi de 2,9%; a inflação que exclui alimentos e energia foi de 2,8%, acima da meta de 2%.
• As próximas reuniões de política monetária serão em 22 de outubro e 26 de novembro de 2026.
• O banco prevê crescimento de 3,3% em 2026 e 2,9% em 2027.
• O orçamento proposto para 2027 pode acrescentar 0,5 ponto percentual ao crescimento e 0,06 ponto percentual à inflação, mas essas estimativas não são previsões oficiais revisadas.
• Shin citou os preços dos imóveis na região de Seul e o endividamento das famílias como riscos à estabilidade financeira.
• Ele pediu desculpas pela insuficiência dos alertas sobre ETFs alavancados vinculados a ações individuais.
• A operação plena da rede internacional de pagamentos em won está prevista para janeiro de 2027.