O fim da era Goldilocks
O índice Sensex, referência do mercado indiano, caiu mais de 9% desde o início das hostilidades no Oriente Médio, eliminando bilhões em valor de mercado e abalando uma das economias mais promissoras do mundo. Durante meses, a Índia viveu o que economistas chamam de fase "Goldilocks": crescimento forte combinado com desaceleração dos preços, disciplina fiscal e reservas cambiais robustas, que posicionavam o país como um porto seguro em meio à turbulência global. Essa vantagem agora está se dissipando, à medida que a guerra entre Estados Unidos, Israel e Irã entra em seu segundo mês, criando o que autoridades descrevem como uma tempestade perfeita de choques nos preços da energia, interrupções comerciais e volatilidade nos mercados financeiros.
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O conflito efetivamente fechou o Estreito de Ormuz, a estreita via marítima por onde passam cerca de 20% dos embarques globais de petróleo e uma parcela significativa do gás natural liquefeito. Para a Índia, terceiro maior consumidor de petróleo do mundo, isso representa uma ameaça existencial à economia. O Oriente Médio responde por cerca de 40% das importações de petróleo do país e 80% de seu abastecimento de gás. Com os preços do petróleo Brent disparando de aproximadamente US$ 70 por barril antes da guerra para mais de US$ 100 atualmente, e o petróleo da cesta indiana chegando a US$ 157 por barril, segundo dados recentes, os efeitos em cadeia estão se espalhando rapidamente pela maior economia da Ásia.
O estrangulamento energético
O fechamento do Estreito de Ormuz interrompeu muito mais do que os cronogramas de navegação. Autoridades da Agência Internacional de Energia descreveram a situação como a maior interrupção de oferta da história do mercado global de petróleo, desencadeando uma volatilidade que elevou os preços dos combustíveis no varejo e provocou compras por pânico de botijões de gás liquefeito de petróleo em cidades indianas. Hotéis e restaurantes avaliam fechar as portas diante do temor de escassez de gás de cozinha, apesar das garantias do governo de que há cerca de um mês de abastecimento nos estoques estratégicos.
A dependência indiana da energia do Golfo é estrutural e está profundamente enraizada na arquitetura econômica do país. A Índia importa mais de 80% de seu gás e até 60% de seu petróleo pelo estreito, o que a torna particularmente vulnerável às táticas retaliatórias iranianas contra a navegação comercial. A maioria das seguradoras marítimas cancelou a cobertura contra riscos de guerra para petroleiros na região, forçando desvios de rota que acrescentam semanas aos prazos de entrega e agravam a pressão sobre os custos. O governo adotou medidas emergenciais para desestimular a estocagem de produtos, pedindo calma enquanto a crise ameaça desfazer o delicado equilíbrio entre crescimento e inflação mantido cuidadosamente pelas autoridades econômicas.
Harsh V Pant, vice-presidente do centro de estudos Observer Research Foundation, em Nova Délhi, alertou que a segurança energética da Índia está sob forte pressão diante da volatilidade em curso. "Os mercados de energia já estão voláteis e os custos estão subindo, o que pode acabar se traduzindo em pressões econômicas e inflacionárias mais amplas", observou Pant. A preocupação vai além dos custos imediatos dos combustíveis e inclui insumos para fertilizantes, petroquímicos industriais e logística de transporte, fatores que, juntos, determinam os preços nos setores agrícola e manufatureiro.
O fluxo humano de US$ 50 bilhões
Além da energia, o conflito ameaça uma fonte de sustento financeiro que ampara milhões de famílias indianas. A Índia é o maior destino de remessas do mundo e recebeu o recorde de US$ 135,4 bilhões no ano fiscal mais recente. Cerca de 38% desses recursos, totalizando aproximadamente US$ 51,4 bilhões, vêm dos nove milhões de trabalhadores indianos empregados em países do Conselho de Cooperação do Golfo, como Emirados Árabes Unidos, Arábia Saudita, Catar, Omã, Kuwait e Bahrein.
Esses trabalhadores, empregados principalmente nos setores de construção, hotelaria, varejo e serviços petrolíferos, sustentam, com sua renda, entre 40 e 50 milhões de familiares que vivem na Índia. Talmiz Ahmad, ex-embaixador indiano na Arábia Saudita, destacou o impacto humano do risco econômico. "Cada indiano que trabalha no Golfo sustenta pelo menos quatro ou cinco pessoas em casa", explicou. O fluxo de remessas funciona como um colchão financeiro crucial, ajudando a financiar o déficit comercial de bens da Índia e proporcionando estabilidade cambial que complementa as receitas de exportação.
A guerra já provocou mortes entre trabalhadores do sul da Ásia na região: vários cidadãos indianos foram mortos por destroços de ataques iranianos com drones e mísseis em países do Golfo. Embora ainda não tenham ocorrido evacuações em massa, a perspectiva de um conflito prolongado levanta cenários alarmantes. O ex-embaixador Ahmad observou que retirar nove milhões de cidadãos do país seria um pesadelo logístico sem precedentes na história recente, embora tenha lembrado a retirada bem-sucedida de 200 mil indianos durante a Guerra do Golfo de 1991 como precedente para o planejamento de contingência.
Analistas do Goldman Sachs e do Citi alertaram que um conflito prolongado, de seis meses ou mais, poderia reduzir o fluxo de remessas entre 10% e 30%, o que representaria uma perda anual de US$ 5 bilhões a US$ 15 bilhões para a economia indiana. Alexandra Hermann, economista-chefe da Oxford Economics, advertiu que uma forte queda nas remessas, combinada com preços mais altos do petróleo, agravaria a posição externa da Índia e pressionaria ainda mais a rupia.
Turbulência nos mercados e riscos de inflação
Os mercados financeiros reagiram rapidamente à piora das perspectivas. O índice Nifty 50 caiu 1,24%, para a mínima de um mês, de 24.865,70 pontos, enquanto o BSE Sensex recuou 1,29%, para 80.238,85 pontos, seu nível mais baixo em seis meses. A rupia indiana enfraqueceu para cerca de 95 por dólar, ultrapassando pela primeira vez a marca psicologicamente importante e levando o Reserve Bank of India a restringir os limites de câmbio para controlar a volatilidade.
Os rendimentos dos títulos públicos subiram acentuadamente, à medida que investidores passaram a exigir retornos maiores para compensar os riscos inflacionários e a incerteza fiscal. Analistas do Morgan Stanley alertaram para o risco de estagflação, uma condição econômica nociva que combina crescimento estagnado e alta de preços e pode tirar a economia indiana de sua trajetória de expansão. O banco de investimentos observou que, embora a demanda doméstica continue resiliente e indicadores de alta frequência apontem força generalizada nas vendas de veículos e na expansão do crédito, interrupções prolongadas representam riscos de queda para o crescimento e podem comprometer a estabilidade macroeconômica.
As perspectivas para a inflação pioraram consideravelmente. A inflação medida pelo índice geral de preços ao consumidor subiu para 3,2% em fevereiro, na comparação anual, ante 2,7% em janeiro. Economistas alertam que ela pode chegar à faixa intermediária dos 6% até junho se os preços da energia continuarem elevados. Os analistas da Bernstein Venugopal Garre e Nikhil Arela alertaram que, por ser uma grande importadora de petróleo bruto, a Índia enfrenta obstáculos claros no curto prazo. "A principal preocupação macroeconômica é uma nova onda de inflação, que atrase cortes de juros e contenha o consumo à medida que os preços sobem", escreveram em uma nota recente a clientes.
Combate fiscal às pressas
O governo enfrenta escolhas difíceis ao tentar proteger as famílias do choque sem abandonar a disciplina fiscal. A agência de classificação de risco ICRA alertou que o conflito complica as contas do orçamento indiano para o ano fiscal de 2027, podendo elevar os gastos com subsídios para fertilizantes e gás liquefeito de petróleo, além de pressionar a arrecadação de impostos corporativos e os dividendos de empresas estatais.
O ministro de Estado das Finanças, Pankaj Chaudhary, disse a parlamentares que os acontecimentos globais estão criando novos desafios, com os altos preços das commodities e as mudanças nos padrões comerciais ameaçando as projeções de crescimento. O governo criou sete grupos ministeriais e de altos funcionários com poderes especiais para coordenar as respostas nos setores de petróleo, gás, energia elétrica e fertilizantes, e avalia recorrer ao Fundo de Estabilização Econômica para absorver os choques fiscais.
O primeiro-ministro Narendra Modi convocou uma reunião multipartidária para construir consenso político sobre a crise, destacando a importância especial da Ásia Ocidental para a Índia devido à grande presença de sua diáspora e à dependência das rotas marítimas. Modi conversou com o presidente iraniano, Masoud Pezeshkian, e com o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, pedindo a redução das tensões e ressaltando que manter aberto o Estreito de Ormuz é essencial para a estabilidade econômica global.
O Reserve Bank of India, que mantinha uma postura neutra e a taxa básica em 5,25%, agora enfrenta a possibilidade de ter de elevar os juros para combater a inflação, apesar da desaceleração do crescimento. Esse dilema de política monetária pode restringir ainda mais o investimento e o consumo internos.
O essencial
- O índice Sensex, referência do mercado indiano, caiu mais de 9% desde o início do conflito com o Irã, enquanto a rupia enfraqueceu para cerca de 95 por dólar
- O Oriente Médio fornece cerca de 40% do petróleo importado pela Índia e 80% do gás do país, e o fechamento do Estreito de Ormuz interrompe esses fluxos essenciais de energia
- Nove milhões de trabalhadores indianos em países do Golfo enviam cerca de US$ 51,4 bilhões por ano em remessas, o equivalente a 38% do total recebido pela Índia e quase 3,5% do PIB
- Os preços do petróleo Brent dispararam de US$ 70 para mais de US$ 100 por barril desde o início do conflito, enquanto o petróleo da cesta indiana chegou a US$ 157 por barril
- Economistas alertam que a inflação pode chegar à faixa intermediária dos 6% até meados do ano, o que pode forçar o Reserve Bank of India a elevar os juros apesar da desaceleração do crescimento
- O governo criou sete grupos com poderes especiais para administrar a segurança energética, as cadeias de abastecimento e a disponibilidade de fertilizantes, além de preparar salvaguardas fiscais
- Goldman Sachs e Morgan Stanley alertaram para os riscos de estagflação. As projeções de crescimento enfrentam riscos de queda de 0,3 a 0,7 ponto percentual se o conflito persistir
