Japão e Suíça escapam da recessão por margem mínima enquanto o crescimento global perde força

À beira da estagnação econômica

A economia mundial esteve à beira da contração nesta semana, quando duas de suas maiores potências industriais revelaram o quanto o crescimento global se tornou frágil. Japão e Suíça evitaram tecnicamente entrar em recessão no último trimestre do ano passado, mas a vitória acabou sendo vazia. O Japão cresceu apenas 0,1% na comparação trimestral, o que corresponde a uma taxa anualizada de 0,2%, enquanto a Suíça registrou o mesmo modesto crescimento de 0,2%. Esses ganhos microscópicos, anunciados com poucas horas de diferença, evidenciaram os fortes obstáculos enfrentados por economias dependentes das exportações em meio às persistentes guerras comerciais e ao enfraquecimento da demanda dos consumidores em todo o Hemisfério Norte.

Para o Japão, o resultado do quarto trimestre marcou o retorno ao território positivo após uma contração de 0,7% no terceiro trimestre, revisada para baixo, ou de 2,6% em termos anualizados. Ainda assim, a recuperação ficou muito aquém das expectativas do mercado. Economistas previam crescimento trimestral de 0,4%, ou cerca de 1,6% em termos anualizados, fazendo com que o resultado efetivo ficasse abaixo de um terço do esperado. A frustração provocou volatilidade imediata no câmbio, e o iene caiu para além de 153 por dólar enquanto operadores recalibravam suas expectativas para a política de juros do Banco do Japão.

Consumo sustenta o Japão enquanto as exportações perdem força

A composição do crescimento japonês revelou uma economia impulsionada por motores claramente desequilibrados. O consumo privado, responsável por mais da metade da produção econômica do país, foi o único fator de sustentação, com alta de 0,1% no trimestre. Esse modesto avanço nos gastos das famílias ofereceu um alívio após o tombo do trimestre anterior, embora tenha ficado bem abaixo da alta de 0,4% registrada entre julho e setembro. Shinichiro Kobayashi, economista-chefe da Mitsubishi UFJ Research and Consulting, analisou a resiliência dos consumidores com otimismo cauteloso e observou que a continuidade da melhora depende muito de as medidas governamentais de alívio dos preços se traduzirem em crescimento real dos salários.

O consumo pessoal demonstrou resiliência, mas a possibilidade de mantê-la dependerá do impacto das medidas de alívio dos preços e de os salários reais passarem a crescer.

Enquanto isso, o setor externo e o investimento empresarial pouco ajudaram. Os investimentos de capital, tradicional motor do crescimento impulsionado pela demanda privada, subiram apenas 0,2%, ante expectativa de 0,8%, evidenciando a persistente incerteza entre os fabricantes japoneses. A demanda externa líquida não contribuiu para o crescimento, e as exportações registraram uma queda menor após a formalização de uma tarifa básica de 15% dos EUA sobre as importações japonesas. Embora essa alíquota tenha sido reduzida em relação aos 27,5% inicialmente previstos para automóveis e aos 25% ameaçados para outros produtos, ela continuou a prejudicar as cadeias de abastecimento transpacificas. A ruptura diplomática entre Tóquio e Pequim em torno de questões de segurança relacionadas a Taiwan agravou ainda mais o ambiente econômico: o turismo chinês no Japão caiu quase pela metade e consumidores boicotaram produtos japoneses.

Suíça enfrenta a tempestade tarifária

A Suíça enfrentou seus próprios desafios protecionistas, mas conseguiu registrar o mesmo crescimento trimestral de 0,2%, recuperando-se de uma contração de 0,5% no terceiro trimestre. A Secretaria de Estado para Assuntos Econômicos da Suíça atribuiu a modesta expansão ao crescimento contido do setor de serviços, enquanto o setor industrial estagnou sob o peso das pressões internacionais. No ano de 2025 como um todo, a economia suíça cresceu 1,4%, acima dos 1,2% do ano anterior, mas ainda bem abaixo da média histórica de 1,8% registrada desde 1981.

A trajetória do franco suíço divergiu acentuadamente da fraqueza do iene. Enquanto a moeda japonesa caiu após dados decepcionantes, o franco suíço se fortaleceu significativamente em relação ao dólar, à medida que os rendimentos dos títulos dispararam. O par USD/CHF recuou cerca de 0,8% nas sessões recentes, chegando a níveis não vistos desde o início de fevereiro, enquanto os rendimentos dos títulos do governo suíço de 10 anos subiram 12 pontos-base, para 1,42%. Essa divergência refletiu perspectivas fundamentalmente diferentes para a política monetária: enquanto os mercados previam que o Banco do Japão poderia adiar a normalização devido ao baixo crescimento, a resiliência da economia suíça alimentou especulações sobre um possível aperto monetário para combater a inflação, próxima de 1,8%.

A guerra comercial do presidente Trump atingiu a Suíça com particular força, com tarifas inicialmente fixadas em 39%, antes de um acordo em novembro reduzi-las para 15%. Apesar dessa barreira punitiva, as exportações suíças de serviços demonstraram notável capacidade de adaptação, crescendo acima das taxas médias históricas, mesmo com as dificuldades do setor industrial voltado às exportações. A reputação do país em estabilidade financeira continuou atraindo fluxos de capital em busca de segurança, embora dados do PMI industrial indicassem que a expansão contínua do setor dava sustentação à economia.

Governo de Takaichi enfrenta desafio de crescimento

Os dados decepcionantes do PIB chegam em um momento politicamente delicado para o Japão e representam um teste imediato para o novo governo da primeira-ministra Sanae Takaichi. Takaichi conquistou uma vitória histórica e esmagadora nas eleições recentes, obtendo 316 das 465 cadeiras da Câmara Baixa, a maior maioria do Partido Liberal Democrata desde sua fundação, em 1955. Essa supermaioria teoricamente lhe dá poder para promover controversas revisões constitucionais e ampliar os estímulos fiscais, mas a fragilidade da economia complica sua agenda.

Takaichi fez campanha defendendo uma versão modificada da Abenomics, com ênfase em gastos governamentais agressivos, financiados em parte pela emissão de dívida. Ela já anunciou um pacote de estímulo de ¥21,3 trilhões (cerca de US$ 100 bilhões), destinado a impulsionar o crescimento e proteger as famílias da inflação. Entre as medidas adicionais em análise está a suspensão, por dois anos, do imposto sobre vendas de alimentos, embora a primeira-ministra afirme que a iniciativa será financiada com economias e reformas nos subsídios, e não com novos empréstimos. A primeira reunião bilateral de Takaichi com o presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda, desde a eleição ganhou ainda mais importância, enquanto os mercados buscavam clareza sobre a continuidade da normalização da política monetária apesar do resultado decepcionante do crescimento.

No entanto, defensores da austeridade fiscal alertam que a dívida pública do Japão, já superior a 240% do PIB, limita a capacidade do governo de oferecer estímulos adicionais sem provocar volatilidade no mercado de títulos. A GX League, uma coalizão voluntária de 750 empresas com altas emissões, é uma das iniciativas para promover reformas estruturais. O grupo testa mecanismos de precificação de emissões antes de sua implementação obrigatória em 2026, o que pode liberar investimentos de capital em estratégias de descarbonização. O Plano de Transformação Verde do Japão pretende mobilizar quase € 1 trilhão em investimentos públicos e privados ao longo da próxima década, com metas de participação de 36% a 38% de energia renovável e de veículos elétricos em 20% das vendas de carros novos até 2030.

Contexto global e comparação entre os países do G7

Entre as economias avançadas do Grupo dos Sete, Japão e Suíça agora estão entre as de crescimento mais lento, ao lado do Reino Unido, que registrou expansão trimestral de 0,1%. Os dados disponíveis mostram que Alemanha e Itália cresceram 0,3% no quarto trimestre, enquanto a França avançou 0,2%. Estados Unidos e Canadá ainda não divulgaram os dados finais do trimestre, embora se espere que o crescimento americano desacelere para cerca de 3,5% em termos anualizados, após o robusto resultado de 4,4% no terceiro trimestre.

Essa disparidade evidencia a diferença de desempenho entre economias orientadas a serviços e aquelas com forte presença industrial. Enquanto os EUA se beneficiam de gastos resilientes dos consumidores e da força do setor de tecnologia, países asiáticos e europeus dependentes das exportações continuam absorvendo o impacto da fragmentação comercial. O Banco Nacional Suíço e o Banco do Japão enfrentam um equilíbrio particularmente delicado: precisam apoiar o crescimento e, ao mesmo tempo, impedir que a desvalorização das moedas provoque inflação adicional por meio do encarecimento das importações.

Lee Hardman, especialista em câmbio do banco MUFG, explicou a desvalorização imediata do iene após a divulgação do PIB como uma revisão das expectativas de política monetária. Operadores apostaram que o Banco do Japão não teria confiança para elevar os juros de forma agressiva diante do cenário de crescimento anêmico, levando a moeda a recuar das mínimas recentes acima de 152 e a superar 153 por dólar. Masahiro Ichikawa, estrategista-chefe de mercado da Sumitomo Mitsui DS Asset Management, observou que os mercados acionários de Tóquio tiveram dificuldade para interpretar os números como algo diferente de uma notícia preocupante: o Nikkei 225 caiu 0,24% e o Topix, índice mais amplo, recuou 0,8%.

Ações de defesa do Reino Unido sobem com promessas de gastos

Enquanto os mercados asiáticos avaliavam os dados fracos de crescimento, os mercados acionários de Londres encontraram motivos para otimismo em relatos sobre a aceleração dos gastos militares. As ações de empresas britânicas de defesa dispararam após reportagens da BBC indicarem que o governo poderia antecipar a meta de destinar 3% da produção econômica à defesa para o fim da atual legislatura, em vez de esperar pela próxima. A Babcock, empresa de engenharia que dá suporte a operações navais, terrestres, aéreas e nucleares, incluindo a frota britânica de submarinos nucleares, subiu 2,5%. A fornecedora de peças aeroespaciais Melrose avançou 2,2%, enquanto a BAE Systems teve alta de 1,3%.

A aceleração dos gastos está alinhada ao discurso do primeiro-ministro Keir Starmer no fim de semana, durante a Conferência de Segurança de Munique, quando pediu que os países europeus reforcem seus compromissos com a Otan e evitem depender em excesso das garantias de defesa americanas. O Reino Unido havia se comprometido a atingir 2,5% do PIB até 2027, de modo que a possível elevação para 3% representa um compromisso fiscal significativo diante de outras prioridades de gastos internos.

Controvérsias empresariais pesam sobre os mercados

O pregão do dia também foi marcado por notícias empresariais preocupantes. As ações da SkinBioTherapeutics desabaram mais de 40%, ampliando a queda de 50% registrada na sexta-feira, após a empresa revelar irregularidades contábeis relacionadas ao ex-diretor-presidente. O conselho informou que £ 770.000 em receitas de royalties acumuladas e incluídas nos resultados do ano passado provavelmente serão retiradas das contas após uma investigação sobre a conduta do CEO Stuart Ashman. A empresa declarou que informações relevantes haviam sido apresentadas de forma incorreta ao conselho, aos auditores e aos consultores.

A empresa de tecnologia automotiva Pinewood.AI recuou quase 30% depois que o grupo de investimentos Apax Partners abandonou as negociações para uma aquisição, citando condições de mercado desafiadoras. A Pinewood, que fornece sistemas de gestão por software a concessionárias de automóveis, afirmou que suas perspectivas de longo prazo continuavam sólidas apesar da desistência, destacando as receitas recorrentes elevadas e as parcerias estabelecidas com fabricantes de equipamentos originais.

Mercado imobiliário dá sinais de vida

O setor imobiliário britânico ofereceu um raro ponto positivo entre as economias desenvolvidas. O portal imobiliário Rightmove informou que a concorrência entre vendedores de imóveis no Reino Unido atingiu o maior nível em onze anos, dando aos compradores considerável poder de negociação e mantendo os preços pedidos praticamente estáveis, em £ 368.019. O preço médio das casas recém-anunciadas caiu apenas £ 12 neste mês e permaneceu inalterado em relação ao ano anterior, apesar de um aumento sazonal recorde em janeiro.

Colleen Babcock, especialista imobiliária da Rightmove, atribuiu a estabilidade à entrada no mercado de um número recorde de vendedores antecipados desde o Boxing Day, criando uma oferta abundante que atendeu à demanda reprimida sem provocar inflação nos preços. A confiança líquida entre compradores e vendedores voltou aos níveis de setembro de 2025, agora que as incertezas em torno do orçamento de novembro ficaram para trás. Analistas sugerem que um possível corte de juros pelo Banco da Inglaterra em março poderia impulsionar ainda mais a atividade com a aproximação da temporada de vendas da primavera.

Principais pontos

• A economia japonesa cresceu apenas 0,1% na comparação trimestral no quarto trimestre (0,2% em termos anualizados), abaixo da previsão de 0,4% e escapando por pouco de uma recessão técnica
• A Suíça registrou o mesmo crescimento trimestral de 0,2%, recuperando-se de uma contração de 0,5% no terceiro trimestre, apesar de enfrentar tarifas americanas de 39%, posteriormente reduzidas para 15%
• O consumo privado japonês subiu 0,1%, enquanto as exportações e os investimentos de capital permaneceram fracos, prejudicados pelas tensões comerciais com os EUA e a China
• O novo governo da primeira-ministra Sanae Takaichi enfrenta pressão imediata para implementar estímulos fiscais após conquistar uma supermaioria histórica nas eleições
• O iene caiu para além de 153 por dólar em meio às preocupações com o crescimento, enquanto o franco suíço se fortaleceu e os rendimentos dos títulos dispararam para 1,42%
• As ações de defesa do Reino Unido subiram após relatos de que a meta de destinar 3% do PIB à defesa poderia ser antecipada para o fim da atual legislatura