Indonésia prevê crescimento de até 6% no 1º trimestre de 2026, apesar de tombo de US$ 80 bilhões no mercado e alertas de agências de classificação

Otimismo oficial desafia apreensão do mercado

A ministra das Finanças da Indonésia projetou que a maior economia do Sudeste Asiático poderá crescer até 6% no primeiro trimestre de 2026, uma meta ambiciosa que contrasta fortemente com a turbulência que afeta os mercados financeiros do país. A previsão foi divulgada apesar de uma recente queda de US$ 80 bilhões no mercado de ações, da revisão para perspectiva negativa feita pela Moody's Ratings e do crescente escrutínio internacional sobre os padrões de transparência do mercado indonésio. A declaração é uma demonstração ousada de confiança por parte da liderança econômica, em um momento em que investidores globais questionam a sustentabilidade da trajetória fiscal da Indonésia sob o governo do presidente Prabowo Subianto.

A projeção otimista reflete a confiança do governo de que o consumo interno e os gastos estratégicos do Estado acelerarão o crescimento, mesmo diante da preocupação crescente de investidores internacionais com a sustentabilidade fiscal e a falta de transparência regulatória. A economia cresceu 5,39% no quarto trimestre de 2025, acelerando em relação aos 5,11% registrados no ano inteiro, e autoridades acreditam que o ritmo se manterá no novo ano, impulsionado por fatores sazonais favoráveis e estímulos direcionados para incentivar os gastos das famílias e o desenvolvimento de infraestrutura.

O vice-ministro das Finanças Juda Agung reforçou essa perspectiva durante uma apresentação em Jacarta, em fevereiro de 2026, afirmando que o crescimento no primeiro trimestre deverá superar os 5,39% registrados no último trimestre do ano passado. Ele apontou o fortalecimento da confiança dos consumidores e a melhora das condições do mercado de trabalho como principais motores, observando que a força de trabalho aumentou em 1,37 milhão de pessoas apenas no último trimestre de 2025. “O crescimento de 5,39% no 4º trimestre de 2025 ainda está abaixo do potencial. Isso significa que há espaço para avançar”, disse Agung no evento.

Agung ressaltou que a expansão econômica precisa se traduzir em melhorias concretas no bem-estar da população, destacando a estreita relação entre indicadores de crescimento, confiança dos consumidores e condições econômicas e sociais mais amplas. Ele observou que a Indonésia ocupa atualmente o quarto lugar entre as economias da região em ritmo de crescimento, atrás de Vietnã, Malásia e Singapura, mas à frente da Arábia Saudita e da China. Com uma aceleração contínua, o país poderá subir ainda mais no ranking.

O tombo de US$ 80 bilhões no mercado

As previsões otimistas das autoridades contrastam fortemente com a crise de confiança que atingiu os mercados de capitais da Indonésia no fim de janeiro de 2026. Em dois dias, 28 e 29 de janeiro, o Índice Composto de Jacarta despencou mais de 11,5%, eliminando cerca de US$ 80 bilhões em valor de mercado e levando à renúncia de altos funcionários de órgãos reguladores, entre eles o diretor-presidente da Bolsa de Valores da Indonésia e o chefe da Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia. O colapso foi um dos episódios mais graves de instabilidade nos mercados da história financeira recente do país.

A queda foi desencadeada por um comunicado crítico da MSCI, provedora internacional de índices e serviços de gestão de ativos, que colocou o mercado de ações indonésio sob análise para uma possível reclassificação de “Mercado Emergente” para “Mercado de Fronteira”. A MSCI citou preocupações específicas com os baixos níveis de ações em livre circulação. Muitas grandes empresas são controladas de perto por famílias ricas, que colocam à disposição do público apenas 10% ou menos das ações, o que reduz a liquidez, aumenta o risco de manipulação de preços e cria importantes lacunas de transparência, em desacordo com os padrões globais de investimento.

A provedora de índices estabeleceu maio de 2026 como prazo para a Indonésia implementar reformas abrangentes, incluindo o aumento da participação mínima de ações em mãos do público para 15% e a identificação dos beneficiários finais, para impedir o uso de empresas de fachada no exterior, em paraísos fiscais. Uma reclassificação obrigaria muitos fundos internacionais legalmente restritos a investir em mercados emergentes a vender imediatamente suas posições na Indonésia. Isso poderia provocar uma fuga de capitais de até US$ 7,8 bilhões, segundo estimativas do Goldman Sachs, e ultrapassar US$ 13 bilhões nos cenários mais graves.

Os problemas estruturais por trás da crise decorrem de práticas consolidadas entre a elite empresarial indonésia, que tem usado a abertura de capital principalmente para preservar patrimônio e otimizar impostos, em vez de ampliar a formação de capital. Ao manter o controle de 90% das ações, as famílias fundadoras pagam uma alíquota final de apenas 0,1% sobre a venda de ações, em comparação com um imposto sobre ganhos de capital de 25% em transações privadas. Isso cria fortes incentivos para reduzir ao mínimo a parcela de ações em circulação, apesar dos riscos para a estabilidade do mercado.

Agências de classificação alertam sobre a saúde fiscal

Como agravante da pressão sobre o mercado, a Moody's Ratings rebaixou a perspectiva dos títulos soberanos da Indonésia de estável para negativa no início de fevereiro de 2026, alertando que a expansão fiscal agressiva representa riscos crescentes para a capacidade de crédito e a sustentabilidade da dívida. A agência destacou os principais programas sociais do presidente Prabowo, entre eles uma iniciativa de refeições escolares gratuitas de US$ 20 bilhões e a ampliação dos gastos com desenvolvimento rural por meio das cooperativas vermelhas e brancas. Essas medidas elevaram o déficit fiscal a 2,92% do PIB, o nível mais alto em mais de duas décadas, excluído o período da pandemia.

A maior ênfase no uso dos gastos públicos para impulsionar o crescimento traz riscos fiscais, sobretudo diante da fraca base de receitas da Indonésia.

A declaração da Moody's reflete a preocupação crescente de que a disciplina fiscal, que sustentou a confiança dos investidores na Indonésia desde a crise financeira asiática do fim dos anos 1990, deixou de ser uma prioridade para o atual governo. O presidente Prabowo, ex-general que venceu a eleição de 2024 com promessas de ampliar os gastos públicos, comprometeu-se a elevar o crescimento do PIB a 8% durante seu mandato de cinco anos, um salto significativo em relação à média de cerca de 5% mantida nos últimos anos.

Apesar dos alertas, integrantes do governo afirmam que não há intenção de recuar da agenda de crescimento. Fontes a par das discussões internas descrevem a estratégia atual como um caminho sem volta. Uma autoridade observou que os principais programas se tornaram compromissos consolidados do governo. “Chegamos a um ponto sem volta, pois esses programas se tornaram compromissos do governo”, disse a fonte, sob anonimato, por não estar autorizada a falar com a imprensa. Em seguida, o porta-voz do governo ressaltou que o déficit continua abaixo do limite obrigatório de 3% e que os gastos serão concentrados no início do ano para maximizar o impacto sobre o crescimento desde os primeiros meses.

Fatores sazonais favorecem as perspectivas de consumo

Um fator importante para a previsão de crescimento no primeiro trimestre de 2026 é o calendário do mês sagrado islâmico do Ramadã e das celebrações seguintes do Eid al-Fitr, que ocorrerão integralmente nos três primeiros meses do ano. Em 2025, essas datas ficaram concentradas no segundo trimestre, criando um efeito de base favorável e indicando que os gastos dos consumidores deverão se concentrar no início de 2026, em níveis não registrados no ano anterior.

A Agência Central de Estatísticas (BPS) identificou essa coincidência no calendário como uma oportunidade importante para impulsionar a demanda interna. O consumo das famílias, que representa cerca de 52,9% da produção econômica da Indonésia, cresceu 5,11% no quarto trimestre de 2025. As autoridades esperam um resultado semelhante ou superior no primeiro trimestre de 2026, com o aumento dos gastos dos consumidores em alimentação, transporte, comunicação e varejo antes do período de festas. A agência observou que o PIB per capita subiu para cerca de US$ 5.083 em 2025, indicando que a renda continuou avançando apesar dos obstáculos externos.

Agung destacou a relação entre os indicadores de crescimento e o bem-estar da população, observando que o aumento dos índices de confiança dos consumidores acompanha a expansão econômica. No entanto, reconheceu que o desafio é garantir que o crescimento geral se traduza em melhorias concretas no emprego e na redução da pobreza. A chefe da BPS, Amalia Adininggar, também apontou mudanças estruturais nos hábitos de consumo, com mais transações migrando para a internet e os padrões de consumo cada vez mais influenciados pelos jovens, o que exige que as empresas se adaptem a um varejo em transformação. O calendário sazonal cria o que as autoridades descrevem como uma oportunidade para fortalecer a demanda interna mais cedo no ano, oferecendo uma base favorável para o crescimento da Indonésia em 2026, apesar dos riscos globais persistentes e das incertezas comerciais.

Desafios estruturais e ambiente de investimentos

Além das projeções de crescimento, a Indonésia enfrenta importantes obstáculos estruturais que podem dificultar os planos do governo. O investimento estrangeiro direto caiu 8,9% em termos anuais no terceiro trimestre de 2025, marcando o segundo trimestre consecutivo de retração e a maior queda desde o primeiro trimestre de 2020. Empresas adiaram projetos diante da incerteza regulatória e da piora nas perspectivas de demanda global. China, Hong Kong e Singapura continuaram sendo os maiores investidores, mas as entradas totais ficaram abaixo das de períodos anteriores.

O investimento interno compensou parcialmente essas quedas, chegando a 491,4 trilhões de rúpias indonésias no terceiro trimestre de 2025, alta anual de 13,9%. No entanto, boa parte dos gastos adicionais concentrou-se em setores com efeitos limitados sobre a produtividade de outras áreas ou foi impulsionada por incentivos governamentais, e não por fundamentos de mercado. O setor de mineração encolheu quase 2% no terceiro trimestre, afetado pela redução da demanda global por carvão e pela menor produção de cobre, o que pesou sobre o crescimento geral apesar do bom desempenho de outros segmentos.

Críticos argumentam que o foco do governo em alcançar crescimento de 8% pode acabar incentivando medidas temporárias que minem a confiança no longo prazo. Economistas observam que uma aceleração duradoura depende menos de metas ambiciosas do que de investimentos contínuos, ganhos de produtividade e credibilidade institucional. “O crescimento decorre de investimentos contínuos, ganhos de produtividade e credibilidade institucional, não apenas de metas”, observaram analistas do Projeto Indonésia da Universidade Nacional da Austrália, que consideram algumas das metas atuais irrealistas diante das restrições existentes.

Com espaço fiscal limitado e perda de eficácia da política monetária, restam poucas opções confiáveis para a Indonésia impulsionar o crescimento com medidas tradicionais de estímulo. A desregulamentação e a reforma estrutural se tornam essenciais para enfrentar a baixa produtividade e a fraca competitividade. Entre as medidas possíveis estão simplificar os processos de importação, melhorar a logística, reduzir barreiras além das tarifas e garantir a aplicação consistente das regras em todas as regiões.

Setores que impulsionam a economia e avanço da construção

Apesar das incertezas mais amplas, a expectativa é que alguns setores contribuam significativamente para o crescimento no primeiro trimestre. A construção civil deverá crescer 6,4% em 2026, impulsionada por iniciativas governamentais voltadas à habitação a preços acessíveis, à infraestrutura digital, incluindo o complexo de centros de dados Nongsa Digital Park, em Batam, e a projetos de geração de energia que somam 69,5 gigawatts de nova capacidade, previstos até 2034 no plano nacional de negócios para o fornecimento de eletricidade.

O processamento de recursos naturais, sobretudo níquel e cobre para baterias de veículos elétricos, continua atraindo investimentos apesar da volatilidade dos preços das commodities. O setor manufatureiro mostrou resiliência no fim de 2025, com a produção crescendo 5,54% no terceiro trimestre, apoiada pelo bom desempenho dos segmentos de aço, máquinas e veículos. O índice de gerentes de compras subiu para 51,2 em outubro de 2025, indicando que a atividade industrial continuou em expansão.

A economia digital também segue em forte expansão, e a Indonésia mantém um dos ecossistemas de startups de tecnologia mais dinâmicos do Sudeste Asiático. O comércio eletrônico cresce a taxas anuais superiores a 10%, enquanto melhorias na infraestrutura logística e nas redes de transporte reduzem gradualmente os custos em todo o arquipélago. O setor de energia renovável registra aceleração dos investimentos em projetos solares e geotérmicos, apoiados tanto por políticas internas quanto por exigências de financiamento internacional.

Política monetária e contas externas

O Banco da Indonésia sinalizou que continuará apoiando o crescimento por meio da flexibilização monetária. O banco reduziu os juros diversas vezes no fim de 2025, levando a taxa básica a 4,75%, o nível mais baixo desde outubro de 2022. A inflação permanece dentro da faixa-alvo do banco central, em cerca de 2,65%, o que abre espaço para estímulos adicionais, se necessário, sem risco imediato de superaquecimento.

No entanto, o banco central enfrenta limitações decorrentes da volatilidade dos fluxos de capital e da estabilidade cambial. A rupia indonésia sofreu forte pressão de desvalorização ao longo de 2025, apagando os ganhos anteriores. Analistas alertam que novos cortes de juros podem intensificar as saídas de capital se não forem cuidadosamente calibrados em relação às condições financeiras globais. A expectativa é que o déficit em conta corrente aumente com a desaceleração da demanda global e a piora dos termos de troca para os exportadores de commodities.

As incertezas no comércio global trazem complicações adicionais. O desempenho das exportações da Indonésia, embora resiliente no fim de 2025, com alta de 9,91% no terceiro trimestre, pode enfrentar obstáculos devido às tensões comerciais em curso e à desaceleração da demanda em mercados importantes. A dependência das exportações de commodities deixa o país vulnerável às oscilações de preços, que podem afetar tanto as receitas do governo quanto as decisões de investimento das empresas, sobretudo nos setores de carvão e óleo de palma.

O essencial

• A ministra das Finanças da Indonésia prevê crescimento do PIB de até 6% no primeiro trimestre de 2026, apesar da recente turbulência nos mercados e da revisão da perspectiva da Moody's para negativa.
• O Índice Composto de Jacarta sofreu uma queda de US$ 80 bilhões em dois dias no fim de janeiro de 2026, depois que a MSCI alertou para uma possível reclassificação como Mercado de Fronteira devido a preocupações com transparência e ações em livre circulação.
• O vice-ministro das Finanças Juda Agung espera que o crescimento supere os 5,39% registrados no 4º trimestre de 2025, citando o impulso sazonal ao consumo com o Ramadã e o Eid al-Fitr concentrados integralmente no primeiro trimestre.
• O governo do presidente Prabowo Subianto mantém programas de gastos ambiciosos, incluindo uma iniciativa de refeições gratuitas de US$ 20 bilhões, que elevou o déficit fiscal a 2,92% do PIB apesar das preocupações dos investidores.
• O investimento estrangeiro direto caiu 8,9% no 3º trimestre de 2025, enquanto os setores de construção, manufatura e processamento de recursos naturais devem impulsionar o crescimento no início de 2026.
• O Banco da Indonésia reduziu os juros para 4,75% para apoiar o crescimento, enquanto a inflação permanece dentro da faixa-alvo, em cerca de 2,65%.
• A MSCI estabeleceu maio de 2026 como prazo para a Indonésia implementar reformas de transparência no mercado ou enfrentar uma possível reclassificação, que poderia desencadear uma fuga de capitais de bilhões de dólares.