Refinarias indianas enfrentam custos mais altos com a queda das importações de petróleo russo

Pressão das sanções leva setor de refino indiano a rever estratégia

O setor de refino da Índia está entrando em uma fase mais custosa, à medida que o endurecimento das sanções dos EUA contra as maiores produtoras de petróleo da Rússia interrompe rotas comerciais que, por quase três anos, garantiram petróleo bruto barato. Os descontos que tornaram os barris russos uma pechincha diminuíram, bancos e seguradoras reforçaram as verificações de conformidade, e cargas ligadas a fornecedores incluídos em listas de sanções enfrentam maior risco nas transações. Para as refinarias indianas, isso significa reformular a composição do petróleo processado, pagar mais por tipos alternativos e reduzir os planos de processamento onde a flexibilidade diminuiu.

A Índia importa cerca de 86% do petróleo bruto que processa. Desde meados de 2022, a Rússia se tornou sua maior fornecedora, respondendo muitas vezes por quase um terço do total importado. No auge, chegavam mais de 1,7 milhão de barris por dia, em grande parte ligados a vendas da Rosneft e da Lukoil, com descontos de US$ 8 a US$ 12 por barril em relação aos indicadores de referência do Oriente Médio e condições de pagamento mais simples por meio de intermediários. Essa janela está se fechando rapidamente, pois as sanções agora miram não apenas as produtoras, mas também as redes de transporte marítimo, seguros e comércio que ajudaram a levar esses barris à Ásia em grande escala.

Por que o desconto do petróleo russo está diminuindo

As medidas mais recentes atingem a estrutura que mantinha o petróleo russo fluindo para a Índia. Empresas de transporte marítimo e seguradoras marítimas estão sujeitas a penalidades, comerciantes temem se expor a riscos, e os bancos se tornaram muito mais seletivos na liberação de pagamentos. Com isso, o desconto de muitos tipos de petróleo russo diminuiu ou desapareceu quando se considera o produto entregue, enquanto o prêmio de risco aumentou. Segundo comerciantes e executivos de refinarias, o custo de importação de algumas cargas substitutas para a Índia está cerca de US$ 5 por barril acima das médias vinculadas ao Dubai. A participação da Rússia na cesta de petróleo bruto da Índia caiu para aproximadamente 34% neste ano fiscal, ante cerca de 36% nos dois anos anteriores.

Os canais de pagamento que antes viabilizavam grandes volumes por meio de intermediários não ocidentais agora são menos confiáveis. Equipes de conformidade examinam conhecimentos de embarque em busca de qualquer indício de participação da Rosneft ou da Lukoil, e várias cargas contratadas por meio de entidades ligadas a empresas sancionadas foram canceladas. O resultado é uma reformulação das compras, com as refinarias se voltando para o Oriente Médio, a África Ocidental, o Brasil e os Estados Unidos para garantir um abastecimento constante, mesmo que mais caro.

O que muda com as novas regras e a partir de quando

O pacote de Washington mira diretamente a Rosneft e a Lukoil. As empresas foram instruídas a encerrar gradualmente as transações com essas produtoras até 21 de novembro, e espera-se que as instituições financeiras fiscalizem o cumprimento desse prazo. A eficácia das restrições dependerá de os bancos processarem ou não pagamentos de cargas que pareçam ligadas a empresas sancionadas, mesmo que indiretamente. Os preços do petróleo dispararam após o anúncio, e o Brent subiu vários pontos percentuais, enquanto os operadores consideravam a menor disponibilidade e o aumento dos fretes.

Autoridades dos EUA afirmam que o objetivo é restringir o dinheiro destinado ao esforço de guerra da Rússia, mantendo petróleo suficiente no mercado para evitar um salto nos preços. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, deixou a mensagem clara.

As sanções buscam cortar o financiamento da máquina de guerra do Kremlin e incentivar aliados a aderir.

A Índia não impôs uma proibição geral ao petróleo russo. A posição pública do governo continua sendo a de que as compras são orientadas pela segurança energética, pela acessibilidade dos preços e pela necessidade de atender 1,4 bilhão de pessoas. As refinarias estão se ajustando dentro desse quadro, reduzindo a exposição onde o risco de sanções é maior e buscando rotas em conformidade com as regras para os barris russos que ainda atendam às exigências legais e bancárias.

Como as refinarias indianas estão reformulando o abastecimento

A resposta do setor pode ser vista nas licitações e nos fluxos comerciais. As processadoras estão agindo rapidamente para diversificar as cargas, garantir mais fornecimento por contratos de longo prazo com parceiros tradicionais do Golfo e buscar barris adicionais na Bacia do Atlântico. Alguns volumes russos ainda poderão chegar por meio de vendedores não sancionados, mas as refinarias estão claramente se preparando para fluxos bem menores do que os dos últimos meses.

Reliance Industries

A maior refinaria privada da Índia é a maior compradora de petróleo bruto russo desde 2022. Após as novas medidas, executivos esperam que os fluxos ligados à Rosneft e à Lukoil caiam a níveis mínimos. A Reliance tem atuado no mercado à vista em busca de alternativas, adquirindo cargas do Oriente Médio, dos Estados Unidos e do Brasil. Entre as compras recentes estão os tipos catarianos al Shaheen, iraquiano Basra Medium, de Abu Dhabi Murban e Upper Zakum, além de tipos americanos como West Texas Intermediate e Mars. A empresa sinalizou que cumprirá as sanções e manterá relações com os fornecedores atuais quando as transações continuarem legais.

Indian Oil Corporation

Inicialmente, a IOC suspendeu novos contratos russos enquanto avaliava sua exposição a produtoras incluídas em listas de sanções. Depois, retomou compras limitadas em conformidade com as regras, adquirindo cinco cargas com chegada prevista para dezembro de vendedores não sancionados. Alguns desses barris incluem petróleo ESPO, supostamente cotado próximo à paridade com as referências do Dubai, refletindo a queda da demanda na China depois que refinarias estatais do país suspenderam as compras. A IOC também abriu uma licitação para identificar até 24 milhões de barris das Américas para o primeiro trimestre de 2026 e comprou mais petróleo da África Ocidental, incluindo volumes de Angola e da Nigéria, para equilibrar sua cesta a preços viáveis.

Refinarias estatais e MRPL

A Mangalore Refinery and Petrochemicals se voltou para o abastecimento do Golfo e comprou recentemente 2 milhões de barris de Abu Dhabi Murban por meio de licitação para substituir os barris russos. A refinaria planeja depender mais de compras no mercado à vista e de fornecedores com contratos de longo prazo nos próximos meses. A Bharat Petroleum e a HPCL Mittal Energy reduziram sua exposição à Rússia e ampliaram as compras dos Estados Unidos e do Golfo, seguindo a estratégia mais ampla do setor estatal de reduzir riscos e diversificar o abastecimento.

Nayara Energy

A Nayara, que tem influência da Rosneft em sua estrutura acionária, enfrenta restrições mais rigorosas. Suas opções para substituir rapidamente os volumes russos são mais limitadas, e a refinaria talvez precise ajustar o ritmo de operação ou a qualidade do petróleo bruto até garantir abastecimento estável de fontes alternativas.

Em todo o setor, executivos esperam uma forte redução das importações russas, e não uma interrupção imediata. Alguns barris ainda poderão chegar à Índia por meio de intermediários fora do alcance das sanções, mas os bancos provavelmente bloquearão cargas cujos documentos de transporte indiquem ligação direta com as produtoras incluídas na lista.

Ritmo de operação, margens e impacto para o consumidor

Até setembro, o processamento total de petróleo bruto na Índia caiu ao menor nível em quase 19 meses. Publicamente, as refinarias citaram manutenções programadas, mas os executivos reconhecem que a perda de flexibilidade proporcionada pelas misturas baratas de petróleo russo está exigindo um planejamento mais rigoroso. Quando o desconto era amplo, as processadoras podiam operar em ritmo mais acelerado, formar estoques e programar as exportações de derivados para aproveitar as margens. Com os descontos menores e o frete mais caro, cada decisão de compra envolve mais riscos e menos margem de segurança.

Os preços nos postos não mudaram até agora, o que pressiona as margens de comercialização quando o petróleo bruto sobe ou a rúpia se desvaloriza. As distribuidoras de combustíveis podem absorver por algum tempo os custos mais altos dos insumos, mas essa capacidade é limitada. Se os preços internacionais continuarem elevados e os barris substitutos permanecerem caros, os desfechos mais prováveis são uma combinação de reajustes seletivos nos postos e apoio fiscal temporário. Estrategistas do mercado alertam que uma alta sustentada do petróleo bruto poderia ampliar a conta de importação e aumentar os riscos inflacionários, complicando a política monetária e as contas fiscais.

Pagamentos, transporte marítimo e frota paralela

O risco de sanções deixou de se concentrar na extração e passou a envolver a documentação usada para transportar o petróleo. Agora, os bancos exigem comprovação clara da origem de cada carga. Se Rosneft ou Lukoil aparecer em qualquer parte de um conhecimento de embarque, os departamentos financeiros relutam em aprovar cartas de crédito. Alguns comerciantes estão avaliando transferências em cadeia para entidades não sancionadas, mas isso aumenta os riscos jurídicos e de reputação para as contrapartes e seus bancos. Mesmo quando uma carga está tecnicamente em conformidade, atrasos na liberação de pagamentos aumentam os custos e a incerteza.

No mar, as restrições mais recentes incluíram mais de 180 navios, muitos dos quais transportaram petróleo russo para a Ásia. Analistas estimam que cerca de 95% das embarcações incluídas na nova lista transportaram barris de origem russa no último ano, entre eles aproximadamente 450 mil barris por dia entregues à Índia. Com menos navios-tanque aceitáveis, as tarifas de frete estão subindo e o planejamento das rotas ficou mais complexo. A mudança de bandeira ou de propriedade das embarcações pode eventualmente criar alternativas, mas essas medidas levam tempo. Cada transferência adicional ou sobretaxa de afretamento reduz o valor líquido recebido pelo vendedor e eleva o custo de aquisição para o comprador.

China, preços e repercussões globais

China e Índia são os dois maiores mercados para o petróleo bruto russo. A China costuma receber petróleo bruto da Sibéria Oriental e do Pacífico por oleodutos e navios, enquanto a Índia compra principalmente petróleo dos Urais transportado por navios-tanque. Após as últimas medidas dos EUA, grandes empresas estatais chinesas suspenderam entregas ligadas às produtoras russas incluídas na lista de sanções enquanto suas equipes de conformidade avaliam a exposição. Pequenas processadoras independentes na China talvez continuem comprando, mas em volumes menores e com mais cautela. As refinarias indianas suspenderam em grande parte as compras diretas ligadas às empresas sancionadas e avaliam se barris de vendedores não sancionados podem passar pelas verificações bancárias.

Essa retração já apertou o mercado de tipos de petróleo do Oriente Médio e da Bacia do Atlântico. Os prêmios no mercado à vista para Murban, Basra Medium, Upper Zakum e alguns tipos de petróleo da África Ocidental subiram à medida que a demanda chinesa e indiana retorna a esses fluxos. O Brent superou as médias recentes após o anúncio das sanções, e os operadores esperam que as oscilações de preços continuem frequentes enquanto compradores e vendedores testam os limites das novas restrições. Os custos de frete são outro fator que eleva os preços de entrega no Sul e no Leste da Ásia.

O que pode substituir os barris russos

Não há um único substituto para o petróleo russo dos Urais, um tipo médio e ácido que se adapta bem às refinarias complexas da Índia. As alternativas mais próximas estão no Golfo. O Basra Medium do Iraque e o Upper Zakum de Abu Dhabi oferecem rendimentos e perfis de enxofre semelhantes, e o abastecimento saudita pode cobrir as parcelas mais pesadas da cesta. Tipos leves, como Murban e o WTI americano, podem ser misturados para manter o equilíbrio das refinarias na produção de gasolina e nafta quando necessário. Os tipos brasileiros Buzios e Tupi oferecem opções adicionais, embora a programação e o frete do Atlântico Sul exijam planejamento cuidadoso.

Os fluxos dos Estados Unidos já estão aumentando. Os embarques de petróleo bruto americano para a Índia chegaram a cerca de 575 mil barris por dia em outubro, o maior nível desde 2022, e as licitações indicam que haverá mais. A Indian Oil buscou até 24 milhões de barris das Américas para o início de 2026, a fim de ampliar suas opções. Barris da África Ocidental, de Angola e da Nigéria, também estão preenchendo lacunas, embora a alta da demanda chinesa por tipos da Bacia do Atlântico limite o volume que a Índia pode adquirir sem comprometer as margens.

As refinarias afirmam que o custo total para substituir o abastecimento russo poderia elevar em menos de 2% a conta anual de importação da Índia, se os fluxos alternativos se estabilizarem. Ainda assim, os custos de entrega estão mais altos hoje do que no período de descontos amplos. Entre as ferramentas para administrar a volatilidade estão o uso mais ativo das reservas estratégicas de petróleo, aumentos graduais da produção doméstica e a programação das exportações de derivados para equilibrar a demanda local com as margens internacionais. A prioridade é manter as refinarias bem abastecidas sem provocar dificuldades financeiras ou de conformidade.

O cálculo político em Nova Délhi

Autoridades indicaram que as decisões de compra são orientadas pela segurança energética a preços acessíveis e pela necessidade de evitar interrupções nos serviços bancários e no transporte marítimo. A Índia não endossou sanções unilaterais, mas as refinarias geralmente evitam violar as medidas dos EUA porque sanções secundárias podem bloquear o acesso a financiamento e seguros. O diálogo diplomático com Washington continua, inclusive sobre comércio. As tarifas recentes dos EUA sobre produtos indianos aumentaram as tensões, mas os dois lados buscam maneiras de estabilizar as relações comerciais enquanto a Índia diversifica suas fontes de energia.

Internamente, os responsáveis pela política econômica dispõem de algumas opções se o petróleo bruto continuar caro. Podem permitir aumentos limitados nos preços dos combustíveis, ajustar os impostos para proteger os consumidores ou direcionar apoio a setores vulneráveis se a inflação exigir. Nenhuma dessas alternativas é isenta de custos, por isso a abordagem atual prioriza uma cesta flexível de petróleo bruto e o cumprimento rigoroso das regras. A estratégia busca preservar o ritmo de crescimento, manter a inflação sob controle e garantir acesso ao financiamento global enquanto as refinarias reduzem a forte dependência dos barris russos.

Em resumo

• As sanções dos EUA contra a Rosneft e a Lukoil estão levando as refinarias indianas a reduzir as compras de petróleo russo e reformular a composição do petróleo processado.
• A participação da Rússia nas importações indianas de petróleo bruto caiu para cerca de 34%, ante aproximadamente 36% nos anos anteriores.
• Os descontos sobre o petróleo russo diminuíram, enquanto o escrutínio de bancos e seguradoras elevou os riscos das transações.
• As empresas têm até 21 de novembro para encerrar gradualmente as transações com as produtoras russas sancionadas.
• As entregas de petróleo bruto dos EUA à Índia subiram para cerca de 575 mil barris por dia em outubro, o maior nível desde 2022.
• A Indian Oil suspendeu e depois retomou compras de petróleo russo em conformidade com as regras e busca até 24 milhões de barris das Américas para o início de 2026.
• A MRPL comprou Abu Dhabi Murban, enquanto outras refinarias estatais reduziram a exposição à Rússia e se voltaram para o Golfo e os Estados Unidos.
• O ritmo de operação das refinarias indianas caiu em setembro ao menor nível em quase 19 meses, refletindo manutenções e menor flexibilidade na escolha do petróleo bruto.
• As sanções contra mais de 180 navios reduziram a disponibilidade de navios-tanque e elevaram os custos de frete para a Ásia.
• A substituição dos barris russos poderia elevar em menos de 2% a conta anual de importação, se o abastecimento alternativo se estabilizar.
• Os preços dos combustíveis no varejo permanecem inalterados por enquanto, mas margens mais apertadas aumentam a possibilidade de reajustes futuros se o petróleo bruto continuar caro.