SK, Samsung e parceiros sul-coreanos avaliam participação de 4 trilhões de won na Westinghouse

Uma iniciativa sul-coreana para entrar no mercado nuclear dos EUA

SK Group, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction e Doosan Enerbility estão avaliando formar um consórcio que poderia investir até 4 trilhões de won por uma participação de 5% a 10% na Westinghouse Electric Company, empresa americana de tecnologia nuclear. O investimento proposto aproximaria algumas das maiores empresas industriais da Coreia do Sul de uma iniciativa governamental mais ampla para construir usinas nucleares nos Estados Unidos.

Os planos, descritos em reportagens publicadas em 14 de outubro de 2026, colocam a SK na posição de investidora âncora, isto é, a empresa que faz um grande aporte inicial em torno do qual outros investidores podem se reunir. A SK está avaliando um investimento de trilhões de won, enquanto os demais participantes consideram contribuições de algumas centenas de bilhões de won cada.

Segundo relatos, o Ministério do Comércio, Indústria e Energia da Coreia do Sul está coletando cartas de intenção de empresas interessadas. Essas cartas registram a disposição de buscar um investimento enquanto as negociações continuam. Os relatos sobre a proposta não anunciaram um contrato definitivo de compra, a divisão confirmada das participações entre as empresas nem uma data para a conclusão do negócio.

A possível compra de ações se soma a um plano, também noticiado, de investir US$ 120 bilhões na construção de oito reatores nucleares nos Estados Unidos, em uma iniciativa de cooperação entre os dois governos. As empresas sul-coreanas querem oportunidades em diferentes frentes do projeto: contratos de construção, encomendas de equipamentos e acesso a um mercado que busca mais eletricidade para inteligência artificial e outros usos.

É importante distinguir os dois valores. O investimento proposto pelo consórcio é de até 4 trilhões de won, e não US$ 4 bilhões, e serviria para comprar ações da Westinghouse. O valor de US$ 120 bilhões se refere ao programa proposto de construção de reatores, uma iniciativa muito maior, com necessidades próprias de financiamento.

Como a SK poderia responder por metade do investimento

A SK está avaliando um modelo de aporte equivalente, pelo qual contribuiria com o mesmo valor que as demais empresas participantes somadas. Segundo relatos, o governo procurou sete ou oito empresas, entre elas Doosan Enerbility, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction e GS Engineering & Construction.

Em um exemplo apresentado nas discussões sobre o investimento, aportes de 1,5 trilhão de won das empresas que não são a SK seriam igualados por mais 1,5 trilhão de won da SK, formando um montante de 3 trilhões de won. O exemplo ilustra como o modelo poderia funcionar; os participantes ainda estão avaliando os valores de seus aportes individuais.

Segundo relatos, o presidente da SK, Chey Tae-won, está acompanhando pessoalmente o interesse do grupo. A estratégia vai além da energia nuclear e inclui o mercado de gás natural dos EUA, conectando investimentos em energia aos negócios já existentes da SK em semicondutores e centros de dados de inteligência artificial.

A SK poderia investir por meio da AI Company, uma subsidiária não listada nos EUA da SK Hynix. Esse veículo de investimento surgiu da Solidigm, que passou a fazer parte do grupo após a aquisição, pela SK Hynix, do negócio de memória NAND da Intel, em 2021. Depois de uma reestruturação, a empresa operacional de memória manteve o nome Solidigm, enquanto a antiga entidade se tornou um veículo para investimentos em inteligência artificial.

Quanto poderia custar a participação proposta

Estimativas de bancos de investimento avaliam que a Westinghouse poderia valer até US$ 30 bilhões caso abra seu capital. Reportagens sobre o acordo nuclear proposto entre Coreia do Sul e Estados Unidos afirmam que o lado sul-coreano garantiu o direito de comprar ações com desconto de 10% em relação ao preço da oferta pública.

Com essa avaliação, uma participação de 10% custaria US$ 3 bilhões antes do desconto e US$ 2,7 bilhões depois dele. O valor após o desconto foi estimado em cerca de 3,7 trilhões de won, próximo ao limite de captação proposto pelo consórcio, de 4 trilhões de won. Pelas mesmas premissas, uma participação de 5% custaria US$ 1,35 bilhão após o desconto.

O cálculo explica por que a compra de uma participação minoritária poderia exigir vários trilhões de won. A porcentagem final deverá depender dos direitos vinculados às ações e dos resultados da diligência prévia, processo de análise das finanças, dos contratos e dos riscos de uma empresa antes de um investimento. Segundo relatos, a participação pretendida inclui direito a voto, dando aos compradores voz nas decisões dos acionistas.

Oito reatores e um acordo sobre propriedade intelectual

A Korea Electric Power Corporation, conhecida como KEPCO, e a Korea Hydro & Nuclear Power, conhecida como KHNP, são centrais à cooperação governamental por trás do investimento proposto. Autoridades também vêm estudando a participação de empresas privadas para reduzir o peso financeiro que essas companhias públicas teriam de assumir na compra da Westinghouse.

Segundo relatos, o plano para os reatores combina até duas unidades APR1400 sul-coreanas com seis unidades AP1000 da Westinghouse. São projetos diferentes, cada um associado à sua própria tecnologia, exigências de engenharia e acordos comerciais.

Um acordo de resolução firmado em 2025 entre a KEPCO, a KHNP e a Westinghouse tratou de uma disputa sobre propriedade intelectual. Propriedade intelectual são os direitos legais sobre tecnologias e projetos. Segundo reportagens sobre as discussões do investimento, o acordo havia restringido a entrada da tecnologia sul-coreana de reatores no mercado dos EUA.

Segundo relatos, o novo plano de cooperação prevê uma exceção que permite a combinação proposta de reatores sul-coreanos e da Westinghouse. Isso torna os termos do acordo comercialmente importantes: as empresas sul-coreanas buscam tanto acesso à Westinghouse por meio da participação acionária quanto espaço para seu próprio projeto de reator no programa de construção dos EUA.

A proposta de US$ 120 bilhões para os reatores está sendo discutida junto com um compromisso estratégico de investimento mais amplo, de US$ 200 bilhões, entre Coreia do Sul e Estados Unidos. Os valores correspondem a diferentes níveis de planejamento de investimentos. Os investidores ainda precisam definir como o dinheiro, a participação acionária e as receitas serão organizados em cada projeto.

O que cada empresa pretende obter

Samsung C&T e Hyundai Engineering & Construction buscam contratos de engenharia, suprimentos e construção, geralmente chamados pela sigla EPC. Em termos simples, isso significa projetar um projeto, obter os equipamentos e materiais necessários e construí-lo.

A Doosan Enerbility quer ampliar o fornecimento de componentes importantes, incluindo reatores e geradores de vapor. Um gerador de vapor transfere calor do sistema de refrigeração de um reator para a água em outro circuito, produzindo vapor que aciona uma turbina para gerar eletricidade.

Os interesses da SK conectam energia às necessidades de eletricidade da computação. Seus negócios de semicondutores e inteligência artificial dependem de energia confiável, enquanto os investimentos em tecnologia de reatores oferecem uma forma de participar do fornecimento dessa energia. Para o consórcio, a compra de ações está sendo considerada um investimento estratégico, com possíveis oportunidades comerciais além dos retornos decorrentes da participação acionária.

A estratégia nuclear da SK vai além da TerraPower

A SK já tem presença na tecnologia nuclear dos EUA por meio da TerraPower, cujo presidente do conselho é Bill Gates. A SK Inc. e a SK Innovation investiram juntas US$ 250 milhões na empresa em 2022, tornando-se grandes acionistas.

Em agosto, a SK Innovation também assinou um acordo sobre os principais termos com a TerraPower para desenvolver projetos de pequenos reatores modulares em outros países. Os pequenos reatores modulares, ou SMRs, são projetados para produzir menos energia por unidade do que os grandes reatores convencionais. Seus desenvolvedores pretendem fabricar mais componentes em fábricas e montá-los nos locais dos projetos.

Segundo relatos, a KHNP também investiu na TerraPower em janeiro, acrescentando mais um vínculo entre a operadora nuclear pública sul-coreana e o investimento já existente da SK. A Westinghouse ampliaria a exposição da SK a um negócio que abrange projetos de grandes reatores, fornecimento de combustível nuclear e manutenção, além de seu interesse em tecnologias de reatores mais novas.

As discussões sobre o investimento ocorrem após várias etapas nas atividades nucleares das empresas e nos planos de expansão dos EUA:

• 2022: SK Inc. e SK Innovation investiram US$ 250 milhões na TerraPower.
• 2025: KEPCO, KHNP e Westinghouse firmaram um acordo para resolver uma disputa sobre propriedade intelectual.
• Maio de 2025: o presidente Donald Trump estabeleceu a meta de ampliar a capacidade nuclear dos EUA para 400 gigawatts até 2050.
• Agosto de 2026: SK Innovation assinou um acordo sobre os principais termos com a TerraPower para projetos globais de SMRs.
• 14 de outubro de 2026: reportagens detalharam o consórcio sul-coreano proposto e o investimento de até 4 trilhões de won.

A dimensão da ambição nuclear dos EUA

Uma ordem executiva assinada pelo presidente Donald Trump em maio de 2025 estabeleceu a meta de elevar a capacidade de geração nuclear dos EUA de cerca de 100 gigawatts para 400 gigawatts até 2050. Capacidade indica quanta eletricidade as usinas podem produzir em determinado momento, e não a energia total que geram ao longo de um ano.

A meta quadruplicaria a capacidade, acrescentando 300 gigawatts. Dividir esse aumento por uma potência estimada de 1,4 gigawatt por reator resulta em cerca de 214 reatores, número frequentemente arredondado para cerca de 210 nas discussões sobre o investimento. O cálculo dá uma ideia da dimensão da expansão pretendida; o aumento efetivo dependeria dos projetos e das potências escolhidas.

Os centros de dados de inteligência artificial são uma das principais razões comerciais para o interesse das empresas sul-coreanas. Essas instalações operam grandes quantidades de computadores e precisam de eletricidade confiável. O plano da SK conecta seus negócios de computação à infraestrutura de energia, enquanto as empresas de construção e equipamentos veem oportunidades no fornecimento para novas usinas de geração.

Por que o capital privado não pode simplesmente entrar em todos os projetos

A estrutura de investimento governamental existente cria um obstáculo prático à participação privada. Pelo modelo descrito nas negociações, uma empresa de investimento guarda-chuva, chamada I-SPV, seria dona de 100% de cada empresa criada para um projeto específico, chamada P-SPV.

Uma SPV é uma sociedade de propósito específico, criada para um investimento ou projeto determinado. Nesse caso, a empresa guarda-chuva ficaria acima das empresas dos projetos, e as receitas dos investimentos seriam distribuídas de acordo com princípios acordados entre a Coreia do Sul e os Estados Unidos.

Um alto funcionário do governo afirmou que essa estrutura dificulta a participação direta de investidores estratégicos ou financeiros privados e que, no momento, os Estados Unidos não querem que o capital privado participe de projetos individuais. Permitir essa participação exigiria mudanças tanto na estrutura de propriedade quanto na distribuição das receitas.

A questão afeta dois tipos de possíveis investidores. Investidores estratégicos, como construtoras e fabricantes de equipamentos, buscam oportunidades de negócios além da renda do investimento. Já os investidores financeiros, incluindo fundos de private equity e instituições financeiras, buscam principalmente retorno sobre o capital aplicado. Comprar ações da Westinghouse e financiar um projeto específico de reator envolvem estruturas de propriedade diferentes, por isso as negociações precisam tratar cada caso separadamente.

Expectativas de financiamento e a conexão com o gás natural

Segundo relatos, algumas empresas sul-coreanas de private equity estão entrando em contato com grandes companhias para discutir investimentos nucleares nos EUA. Expectativas de bancos de investimento indicam que retornos anuais de cerca de 6% poderiam ser possíveis em modelos que utilizem empréstimos comerciais. Essas projeções dependem das condições de financiamento e da estrutura final dos projetos.

A combinação de recursos públicos, investimentos corporativos e financiamento privado poderia reduzir o valor que as empresas industriais precisariam aportar em cada usina. As construtoras poderiam concentrar mais recursos na construção, enquanto os fabricantes de equipamentos poderiam se dedicar à produção. Os investidores financeiros teriam acesso a projetos de infraestrutura destinados a gerar receitas ao longo de muitos anos.

O projeto de gás natural liquefeito do Alasca também está sendo discutido como possível motivo para reavaliar a estrutura de investimento governamental. O GNL é gás natural resfriado até se tornar líquido para facilitar o transporte. O desenvolvimento do projeto do Alasca exigiria extensas redes de gasodutos e instalações de liquefação, com grandes necessidades de financiamento.

Participantes do setor de bancos de investimento afirmam que empréstimos comerciais podem se tornar necessários à medida que os orçamentos dos projetos e os planos de gastos forem definidos. Isso se conecta ao interesse da SK tanto em energia nuclear quanto em gás natural: sua estratégia energética nos EUA abrange mais de uma forma de fornecer eletricidade e combustível. Para o consórcio da Westinghouse, a tarefa imediata é transformar as manifestações de interesse em uma estrutura viável de compra, enquanto os governos discutem a participação nos projetos mais amplos.

Principais pontos

• SK, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction e Doosan Enerbility avaliam investir até 4 trilhões de won para adquirir uma participação de 5% a 10% na Westinghouse.
• A SK poderia igualar a soma dos aportes dos demais participantes e investir por meio de seu veículo de investimento em inteligência artificial nos EUA.
• Uma avaliação divulgada de US$ 30 bilhões e um desconto de 10% na compra colocariam o custo de uma participação de 10% em US$ 2,7 bilhões, ou cerca de 3,7 trilhões de won.
• A proposta de construção relacionada, nos EUA, envolve US$ 120 bilhões e oito reatores: até duas unidades APR1400 e seis unidades AP1000.
• Contratos de construção, fornecimento de equipamentos e eletricidade para negócios de inteligência artificial são interesses comerciais importantes.
• A estrutura de investimento governamental precisaria ser alterada para permitir a entrada direta de investidores privados em projetos individuais.
• As empresas ainda estão avaliando seus compromissos; não foram anunciados um contrato definitivo de compra nem uma data para a conclusão do negócio.