Ações da Genting despencam ao menor nível em quase duas décadas após plano de emissão de direitos de RM 1,25 bilhão

Captação de recursos por meio de emissão de direitos provoca forte liquidação

As ações da Genting Bhd chegaram a cair 17,02% na segunda-feira, depois que o grupo de cassinos, lazer e hotelaria propôs uma emissão de direitos de RM 1,25 bilhão, dos quais RM 800 milhões seriam destinados ao pagamento de empréstimos. O papel recuou 32 sen, para RM 1,56, seu menor nível desde abril de 2007, enquanto investidores avaliavam o alívio proporcionado pela redução da dívida diante da possibilidade de diluição do lucro e dos dividendos por ação.

Às 9h30, a Genting era negociada a RM 1,60, com quase 16 milhões de ações trocando de mãos. Mais de RM 1 bilhão foi subtraído de seu valor de mercado em menos de 30 minutos de pregão pela manhã. A queda levou à suspensão da venda a descoberto intradiária de ações da Genting pelo restante da segunda-feira, sem interromper a negociação normal dos papéis.

A pressão vendedora se estendeu à subsidiária Genting Malaysia Bhd, cujas ações caíram 12 sen, ou 8%, para RM 1,37. A chamada de capital proposta pela Genting, descrita como sua primeira emissão de direitos, foi anunciada após uma forte queda no preço das ações e vários rebaixamentos de classificação de crédito, que haviam levantado preocupações sobre o custo de financiar seus compromissos de investimento.

A principal questão é a dimensão do alívio em relação à dívida do grupo. A Genting estima que o pagamento economizará RM 41,3 milhões em despesas anuais com juros. No entanto, o pagamento de RM 800 milhões representa apenas cerca de 1,8% dos RM 45,25 bilhões em empréstimos registrados no fim de junho de 2026. A operação forneceria caixa e reforçaria o patrimônio líquido, mas manteria a maior parte da dívida.

Como seriam usados os RM 1,25 bilhão

A alocação proposta divide os recursos entre pagamento de dívidas, capital de giro e custos da operação. RM 800 milhões, ou 64% do total captado, seriam usados para pagar empréstimos com vencimento nos 12 meses seguintes à conclusão. Outros RM 429,5 milhões seriam destinados ao capital de giro, enquanto RM 20,5 milhões cobririam as despesas da operação.

Esses dois últimos valores representam aproximadamente 34,4% e 1,6% dos recursos, respectivamente. Uma descrição inicial indicava que o saldo após o pagamento da dívida seria destinado ao capital de giro; o detalhamento posterior separa as despesas da operação do dinheiro disponível para as atividades da empresa.

A Genting calculou a economia anual de juros estimada em RM 41,3 milhões com base na taxa média ponderada de juros de 5,16% aplicada a empréstimos de curto prazo em 30 de junho de 2026. Aplicada a RM 800 milhões, essa taxa resulta em uma economia próxima ao valor divulgado. As taxas de juros dos empréstimos do grupo variavam de 3,88% a 8,45% ao ano.

A economia é uma estimativa anual, não um aumento garantido, no mesmo valor, do lucro atribuível aos acionistas. O efeito final dependerá de quando a dívida for paga e de outros fatores, como impostos e mudanças em outras áreas do negócio. O capital de giro também tem uma finalidade diferente do pagamento da dívida: fornece caixa para as necessidades operacionais, em vez de reduzir diretamente os empréstimos.

Como funcionaria a emissão de direitos

A Genting propôs uma emissão de direitos renunciáveis, que dá aos acionistas atuais o direito de comprar novas ações. Em geral, os direitos renunciáveis podem ser vendidos ou transferidos, permitindo que um acionista que não queira subscrever tente obter valor com esse direito. O cronograma e as condições detalhadas determinarão como essas opções funcionarão.

A simulação da captação considera um preço de RM 1,30 por nova ação. Esse não é o preço final de subscrição. A Genting pretende fixar o preço com desconto de 25% a 30% em relação ao preço teórico ex-direitos, calculado com base no preço médio ponderado pelo volume das ações nos cinco dias anteriores à data de definição do preço.

O preço teórico ex-direitos é uma estimativa do preço da ação após considerar as novas ações e o dinheiro captado. Não é simplesmente o preço de mercado anterior ao anúncio. Portanto, o desconto previsto não deve ser interpretado como uma garantia de que os acionistas comprarão ações por um valor 25% a 30% inferior ao preço de fechamento de RM 1,88 na sexta-feira.

Ao preço ilustrativo de RM 1,30, a captação de RM 1,25 bilhão exigiria cerca de 961,5 milhões de novas ações. Esse cálculo indica a possível dimensão da operação, mas não confirma o total de ações a serem emitidas nem a proporção dos direitos. O preço e as condições finais ainda serão definidos.

Em geral, um acionista que subscreva integralmente sua parcela proporcional mantém o percentual de participação, mas precisa investir mais dinheiro. Quem não subscrever terá uma participação percentual menor depois da emissão das novas ações. A venda dos direitos pode compensar seu valor, embora o montante obtido dependa do preço de mercado desses direitos.

Por que analistas divergem sobre o custo

O Maybank Investment Bank rebaixou a recomendação da Genting para venda, alertando que as novas ações poderiam diluir significativamente o lucro e os dividendos por ação. Sua análise apontou uma economia limitada com juros e uma redução de cerca de dois pontos percentuais na alavancagem líquida, medida que compara a dívida descontado o caixa com o patrimônio líquido.

O banco também alertou que não se pode descartar uma nova captação de recursos, inclusive por meio de colocações privadas. Uma colocação privada envolve a emissão de ações para investidores selecionados e poderia gerar diluição adicional. Essa foi uma avaliação de um possível risco feita por um analista, não uma operação anunciada pela Genting.

A CIMB Securities alertou que a pressão vendedora pode continuar. Sua preocupação é que investidores geralmente veem emissões de direitos de forma negativa, pois elas substituem uma dívida mais barata por capital próprio mais caro. O capital próprio não implica pagamentos contratuais de juros, mas os investidores ainda esperam retorno em troca do risco de participação acionária.

O Public Investment Bank chegou a uma conclusão diferente sobre a escolha de financiamento. Segundo o banco, a emissão de direitos poderia ser uma forma mais barata de levantar capital e financiar despesas operacionais, depois que rebaixamentos de crédito elevaram os custos de empréstimo da Genting. Ainda assim, reduziu o preço-alvo em 35 sen, para RM 2,00, refletindo a pressão persistente sobre a ação.

A divergência depende da comparação feita. A CIMB se concentrou no retorno que os acionistas esperam do capital próprio em relação à dívida. O Public Investment Bank avaliou o custo de obter novos recursos nas atuais condições de crédito da Genting. As duas análises podem coexistir: a emissão de ações pode aliviar a pressão sobre o caixa e, ao mesmo tempo, reduzir a parcela do lucro atribuída a cada ação existente.

Os empréstimos cresceram mais do que o pagamento proposto

Os empréstimos da Genting somavam RM 45,25 bilhões em 30 de junho de 2026, incluindo aproximadamente RM 9,68 bilhões em empréstimos de curto prazo e RM 35,58 bilhões em empréstimos de longo prazo. Incluindo as obrigações de arrendamento, a dívida total chegou a RM 47,55 bilhões, ante RM 40,50 bilhões um ano antes.

Isso representa um aumento de RM 7,05 bilhões, ou cerca de 17,4%, na dívida incluindo arrendamentos. O pagamento proposto de RM 800 milhões equivale a aproximadamente 11,3% desse aumento anual. Também corresponde a cerca de 8,3% do saldo divulgado de empréstimos de curto prazo, embora a dívida efetivamente paga dependa dos vencimentos e da data de conclusão da operação.

O índice de alavancagem divulgado subiu de 0,43 para 0,51 vez. O aumento dos empréstimos foi atribuído principalmente ao financiamento da licença de cassino comercial do Resorts World New York City e às despesas de desenvolvimento. O Public Investment Bank também destacou compromissos expressivos envolvendo o Resorts World New York e o Resorts World Sentosa.

As classificações de crédito impõem outra limitação. Em setembro, a Fitch Ratings rebaixou a Genting para BBB-, sua nota mais baixa dentro da categoria de grau de investimento, após cortes anteriores da Moody's Ratings e da S&P Global Ratings. Uma classificação mais fraca pode elevar os juros exigidos pelos credores, encarecendo novos empréstimos ou refinanciamentos.

A emissão de direitos, portanto, atenderia tanto aos vencimentos da dívida quanto às necessidades de caixa operacional. Com base nos números divulgados, porém, ela não eliminaria a necessidade de administrar um saldo de empréstimos muito maior nem as demandas dos projetos em andamento.

Os números do lucro exigem cautela na interpretação

A chamada de capital ocorre em um contexto de resultados mais fracos. O lucro líquido atribuível aos acionistas divulgado pela Genting no primeiro semestre de 2026 foi de RM 74 milhões, com receita de RM 14,41 bilhões. No ano completo de 2025, a empresa registrou prejuízo líquido de RM 11,6 milhões, ante lucro líquido de RM 883 milhões em 2024.

A receita anual ficou praticamente estável: RM 27,71 bilhões em 2025, ante RM 27,72 bilhões em 2024. O contraste mostra que vendas praticamente estáveis não impediram uma deterioração significativa do resultado final. Os números não esclarecem quanto dessa deterioração decorreu dos custos de financiamento, do desempenho operacional ou de outras despesas.

Os relatos divergem sobre a dimensão da queda do lucro no primeiro semestre. Uma descrição aponta recuo de 70,2%, enquanto outra informa queda de 174% até o mesmo valor positivo de RM 74 milhões. Esses percentuais não podem representar simultaneamente uma queda de um lucro comparável positivo para RM 74 milhões, com base no mesmo critério contábil. O valor do lucro divulgado é consistente, mas a variação percentual precisa ser esclarecida.

Para os acionistas, a distinção entre o lucro do grupo e o lucro por ação também é fundamental. A emissão de novas ações aumenta o número de papéis entre os quais o lucro atribuível é dividido. A economia com juros pode sustentar os resultados, mas precisa ser ponderada em relação ao aumento do total de ações. Nem a captação proposta nem a estimativa de economia garantem um aumento do lucro por ação.

Acionistas majoritários apoiarão seus direitos

A Kien Huat Realty Sdn Bhd, a Kien Huat International Ltd e Datuk Indera Lim Keong Hui se comprometeram a subscrever suas respectivas parcelas. Juntos, esses compromissos cobrem 45,1% da emissão proposta, o equivalente a aproximadamente RM 563,8 milhões com base nas premissas ilustrativas.

A Kien Huat Realty, veículo privado de investimento do presidente executivo da Genting, Tan Sri Lim Kok Thay, detém 43,82% da empresa. A Kien Huat International possui 1,25%, enquanto Lim Keong Hui detém 0,03%. A participação conjunta corresponde à parcela coberta pelos compromissos de subscrição.

A Genting pretende que a emissão de direitos seja totalmente subscrita e planeja contratar garantia de subscrição para a parcela restante, não coberta por esses compromissos. Essa parcela representa aproximadamente 54,9%, ou RM 686,2 milhões, da captação proposta. Espera-se que os acordos de garantia estejam em vigor antes da definição do preço de emissão.

Os compromissos dão apoio à conclusão da chamada de capital, mas não resolvem a questão de saber se as condições serão atraentes para os demais acionistas. A operação ainda depende de aprovações regulatórias e dos acionistas, inclusive em assembleia geral extraordinária. A AmInvestment Bank Bhd é a principal assessora.

O que acontece até a conclusão

A Genting espera concluir a operação no primeiro trimestre de 2027. Ainda não foi definida uma data para a assembleia de acionistas, o preço final ou o prazo de subscrição. Os principais marcos divulgados até agora são:

• 30 de junho de 2026: Os empréstimos somavam RM 45,25 bilhões, enquanto a dívida incluindo arrendamentos chegava a RM 47,55 bilhões.
• Setembro: A Fitch rebaixou a Genting para BBB-, após cortes anteriores da Moody's e da S&P.
• Sexta-feira, 9 de outubro: A proposta de captação foi divulgada. As ações da Genting fecharam a RM 1,88, avaliando o grupo em aproximadamente RM 7,29 bilhões.
• Segunda-feira após o anúncio: As ações chegaram a cair para RM 1,56, e a venda a descoberto intradiária foi suspensa pelo restante do dia.
• Primeiro trimestre de 2027: Conclusão prevista, sujeita às aprovações e aos acordos finais da operação.

Antes da queda de segunda-feira, as ações da Genting já acumulavam recuo de 36,9% no ano. A chamada de capital de RM 1,25 bilhão proposta equivale a aproximadamente 17,1% do valor de mercado de RM 7,29 bilhões registrado na sexta-feira, o que ajuda a explicar a forte reação do mercado à decisão de financiamento.

As avaliações dos analistas continuam divididas. A Genting tem quatro recomendações de compra, sete de manutenção e uma de venda, com preço-alvo médio de RM 2,38 para 12 meses, segundo 12 analistas. Esses preços-alvo são projeções, não garantias de recuperação. O Maybank também apontou a possibilidade de dividendos menores enquanto a Genting recompõe seu saldo de caixa, embora a proposta não tenha anunciado nenhum corte de dividendos.

Pontos principais

• As ações da Genting caíram até 17,02%, para RM 1,56, após a proposta de emissão de direitos de RM 1,25 bilhão.
• RM 800 milhões seriam usados para pagar dívidas, RM 429,5 milhões financiariam o capital de giro e RM 20,5 milhões cobririam despesas.
• A economia anual estimada com juros é de RM 41,3 milhões, diante de empréstimos de RM 45,25 bilhões em 30 de junho de 2026.
• O preço de subscrição ilustrativo é de RM 1,30. O preço final e a proporção dos direitos ainda não foram definidos.
• Acionistas majoritários se comprometeram com 45,1% da emissão, e há planos de garantir a subscrição do restante.
• Os analistas divergem sobre os benefícios do financiamento, mas alertam para a diluição e a possível pressão sobre os dividendos.
• A conclusão está prevista para o primeiro trimestre de 2027, sujeita a aprovações regulatórias e dos acionistas.