CATL capta US$ 5 bilhões em oferta de ações em Hong Kong em meio a preocupações de investidores com a avaliação

CATL precifica oferta de US$ 5 bilhões com desconto em meio à volatilidade do mercado

A Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., maior fabricante de baterias do mundo, captou aproximadamente US$ 5 bilhões por meio de uma oferta privada de ações em Hong Kong, fixando o preço no limite inferior da faixa divulgada para garantir o apoio de investidores institucionais. A empresa chinesa vendeu ações por HK$ 628,20 cada, um desconto de 7% em relação ao fechamento anterior, segundo documentos regulatórios divulgados na terça-feira.

A operação é a maior oferta de ações em Hong Kong em 2026 e a maior venda de novas ações em cerca de quatro anos, desde que a Kuaishou Technology captou US$ 6,2 bilhões em sua oferta pública inicial de 2021. A CATL, nome pelo qual a Contemporary Amperex Technology é conhecida, havia oferecido as ações por valores entre HK$ 628,20 e HK$ 651,80 cada, o que correspondia a descontos de 3,5% a 7% em relação ao fechamento de segunda-feira na Região Administrativa Especial de Hong Kong.

Apesar de atrair ordens de mais de 150 entidades, entre elas fundos de hedge, fundos soberanos e acionistas atuais, as ações da empresa caíram acentuadamente após o anúncio. Os papéis da CATL recuaram até 9,2%, para HK$ 613,50, durante o pregão de terça-feira, antes de encerrarem com queda de aproximadamente 6,8%. As ações eram negociadas pela última vez a HK$ 627,50, ligeiramente abaixo do preço da oferta, de HK$ 628,20. A queda mais ampla do mercado também pressionou os papéis: o Índice Composto de Xangai recuou 0,20%, e o Índice Hang Seng Tech caiu 0,32%.

Estratégia de alocação de capital e expansão global

O valor líquido captado com a oferta deve totalizar aproximadamente HK$ 39,1 bilhões após as despesas. A CATL apresentou uma estratégia abrangente para destinar os recursos às operações internacionais. A empresa pretende direcionar o capital à expansão de sua capacidade global, incluindo a construção de uma fábrica de baterias de 7,3 bilhões de euros na Hungria, voltada a atender montadoras europeias como Tesla, Stellantis, BMW e Volkswagen.

O aporte também apoiará o desenvolvimento de uma operação com emissão líquida zero de carbono, iniciativas de pesquisa e desenvolvimento, necessidades de capital de giro e outros fins corporativos gerais. O compromisso financeiro está alinhado ao objetivo da CATL de reduzir a exposição a possíveis tarifas sobre as exportações de baterias fabricadas na China para a Europa, ao mesmo tempo que estabelece capacidade de produção local mais próxima dos principais mercados.

A fábrica na Hungria é um componente fundamental da estratégia da CATL para gerir riscos geopolíticos. Ao produzir dentro da União Europeia, a empresa pretende contornar barreiras comerciais e manter relações de fornecimento com grandes fabricantes de automóveis que estão migrando para a eletrificação. A unidade se somará à rede já existente da CATL, que abastece Xiaomi, Nio e outras fabricantes de veículos elétricos nacionais e internacionais.

Demanda institucional e perfil dos investidores

A oferta atraiu forte interesse institucional, apesar do desconto maior que o esperado, com mais de 150 entidades enviando ordens durante o processo de formação do livro de ofertas. Entre os investidores estão diferentes tipos de provedores globais de capital, de fundos de hedge que buscam exposição ao setor da transição energética a fundos soberanos interessados em investimentos de longo prazo relacionados à infraestrutura.

Um destaque foi a inclusão de uma oferta sob a estrutura 144A para investidores nos Estados Unidos, mecanismo que a empresa não adotou em sua listagem inicial em Hong Kong, em maio de 2025. Essa estrutura regulatória permite que compradores institucionais qualificados nos EUA participem da oferta privada sem precisar cumprir os requisitos integrais de registro na Securities and Exchange Commission, ampliando, na prática, o acesso da CATL ao mercado de capitais americano.

Bank of America Corp, China International Capital Corp, JPMorgan Chase & Co e Morgan Stanley atuaram como coordenadores conjuntos da oferta, administrando a alocação de ações entre os participantes institucionais. A forte demanda, apesar do desconto de 7% — superior aos descontos de 5,1% em uma venda em bloco em Shenzhen no início deste mês e de 6,9% em uma operação de novembro de 2025 — sugere confiança subjacente na posição da CATL no mercado, apesar da volatilidade dos preços no curto prazo.

Debates sobre avaliação e preocupações com a rentabilidade

Embora a oferta tenha conseguido captar o capital pretendido, a reação dos investidores revelou preocupações subjacentes com os indicadores atuais de avaliação da CATL e as pressões sobre a rentabilidade no curto prazo. A empresa é negociada atualmente a uma relação preço/lucro de aproximadamente 54,4 vezes, com base nos lucros dos últimos 12 meses, bem acima da de concorrentes como a BYD, em torno de 25,68 vezes, e a SK Inc., perto de 8,58 vezes.

Essa diferença na avaliação levantou dúvidas sobre a necessidade da captação. Analistas como Eugene Hsiao, da Macquarie Capital, classificaram a iniciativa como potencialmente oportunista, e não essencial, observando que a CATL mantém um balanço sólido e poderia, em tese, financiar a expansão com o fluxo de caixa gerado internamente. A decisão de captar recursos por meio da emissão de ações nas avaliações atuais pode refletir o desejo da administração de garantir financiamento antes de possíveis correções do mercado ou criar uma reserva estratégica diante da concorrência crescente.

A pressão sobre as margens de lucro é outro ponto de atenção para investidores céticos. Apesar de registrar lucro líquido de 20,7 bilhões de yuans (US$ 2,8 bilhões) no primeiro trimestre, alta de 49% em relação ao mesmo período do ano anterior, a empresa teve as margens comprimidas durante o período. O setor de baterias continua enfrentando forte concorrência de preços, especialmente no mercado doméstico chinês, onde a participação de mercado da CATL vem recuando: caiu de 49,10% em fevereiro para 45,54% em março de 2026, embora ainda seja muito superior aos 17,83% da BYD.

O ambiente competitivo desafiador também se estende ao mercado global, onde a CATL detinha 38% do mercado de baterias em 2024, ante 36% em 2023. No entanto, manter a rentabilidade em meio às contínuas guerras de preços é difícil até para líderes de mercado. Analistas do setor observam que as oscilações nos custos de matérias-primas e o risco de excesso de capacidade podem pressionar ainda mais as margens nos próximos trimestres.

Contexto de mercado e dinâmica das negociações entre mercados

A oferta ocorre após um desempenho excepcional dos papéis da CATL listados em Hong Kong, que subiram 139% desde a estreia, há menos de um ano, elevando o valor de mercado da empresa para aproximadamente US$ 288 bilhões. Essa rápida valorização criou um prêmio expressivo para as ações de Hong Kong em comparação com os papéis listados em Shenzhen. A diferença chegou ao recorde de 49% em março, antes de recuar para cerca de 25% antes da oferta atual.

A operação pode ajudar a reduzir ainda mais essa diferença de avaliação, à medida que a maior liquidez das ações em Hong Kong atrai mais capital institucional internacional. Historicamente, ações de empresas da China continental listadas em Hong Kong são negociadas com desconto em relação às equivalentes de Shenzhen, o que torna o prêmio da CATL atípico e potencialmente vulnerável a pressões de arbitragem.

Nas últimas semanas, houve movimentação significativa de acionistas em torno das ações da CATL, além da própria oferta da empresa. Em 22 de abril, uma subsidiária da Sinopec, a maior refinadora de petróleo da China, vendeu 8,5 milhões de ações da CATL listadas em Hong Kong por HK$ 708 cada, em uma oferta acelerada coordenada pelo Goldman Sachs, captando aproximadamente US$ 770 milhões. A operação teve desconto de 3,8% e incluiu um acordo de bloqueio de 90 dias para a participação restante da Sinopec.

Além disso, a Ningbo Lianhe Chuangxin concluiu em Shenzhen uma venda em bloco de 58 milhões de ações classe A, equivalentes a 1,27% do capital total da CATL, por CNY 410,34 cada, com desconto de 5,1% em relação ao fechamento. A operação, distribuída entre 30 investidores institucionais sujeitos a restrições de venda por seis meses, recebeu propostas de 50 instituições e foi 1,1 vez subscrita, demonstrando apetite contínuo pela exposição à CATL mesmo com descontos moderados.

Perspectivas dos analistas e visão estratégica

As instituições financeiras têm opiniões divergentes sobre a trajetória da CATL após a captação. O HSBC manteve recomendação de compra para as ações da empresa tanto na China continental quanto em Hong Kong e elevou os preços-alvo para 547 yuans e HK$ 790, respectivamente. O banco aponta o forte ritmo de crescimento dos resultados: os dados do primeiro trimestre mostram o avanço mais rápido do lucro em quase dois anos. A instituição também prevê que taxas de utilização da capacidade de produção entre 85% e 90% continuem sustentando o aumento dos lucros impulsionado pelo volume.

Os analistas do HSBC também destacam fatores macroeconômicos favoráveis ao modelo de negócios da CATL, incluindo a volatilidade dos preços do petróleo, que acelera as tendências globais de eletrificação, e o rápido crescimento dos centros de dados de inteligência artificial, que pode intensificar a demanda por soluções de armazenamento em baterias. O aumento da infraestrutura de inteligência artificial criou requisitos sem precedentes de densidade de energia para os centros de processamento de dados, impulsionando o interesse em sistemas de armazenamento de grande escala para gerir a carga energética e fornecer energia de reserva. Esses fatores, somados aos avanços tecnológicos da CATL — incluindo baterias de íons de sódio com promessa de autonomia de 1.000 quilômetros — e à recente obtenção de um contrato significativo com a HyperStrong para aplicações de armazenamento de energia, sustentam o otimismo de alguns investidores institucionais.

No entanto, a reação imediata do mercado à oferta indica cautela dos investidores quanto aos riscos de execução da expansão na Hungria e à capacidade da empresa de manter avaliações premium enquanto defende sua participação de mercado diante de concorrentes agressivos. O desconto de 7% necessário para vender as ações, superior ao de operações comparáveis recentes, indica que os investidores institucionais exigem uma compensação maior pela incerteza no curto prazo, apesar das perspectivas de crescimento no longo prazo.

Com a operação, o total de ofertas públicas iniciais, ofertas de ações e vendas em bloco em Hong Kong chega a US$ 31 bilhões até agora em 2026, alta de 73% em relação ao mesmo período do ano anterior, segundo dados compilados pela Bloomberg. Esse aumento da atividade nos mercados de capitais reflete a retomada da confiança dos investidores, enquanto as tensões geopolíticas no Oriente Médio mostram sinais de arrefecimento, abrindo uma janela favorável para empresas chinesas de tecnologia e baterias captarem capital para crescer.

O que saber

• A CATL captou aproximadamente US$ 5 bilhões por meio de uma oferta de ações em Hong Kong, ao preço de HK$ 628,20 por ação, com desconto de 7% em relação ao fechamento anterior e no limite inferior da faixa divulgada.
• A operação é a maior oferta de ações em Hong Kong em 2026 e a maior venda de novas ações em cerca de quatro anos.
• Os recursos financiarão a expansão da capacidade global, incluindo uma fábrica de 7,3 bilhões de euros na Hungria, iniciativas de emissão líquida zero de carbono, pesquisa e desenvolvimento e capital de giro.
• Mais de 150 investidores institucionais participaram, incluindo fundos de hedge, fundos soberanos e acionistas atuais. Investidores dos EUA tiveram acesso por meio da estrutura de oferta 144A.
• As ações da CATL em Hong Kong subiram 139% desde a estreia em maio de 2025, embora tenham caído até 9,2% após o anúncio da oferta, em meio à queda mais ampla do mercado.
• A empresa registrou lucro líquido de 20,7 bilhões de yuans (US$ 2,8 bilhões) no primeiro trimestre, alta anual de 49%, mas enfrenta pressão sobre as margens devido às guerras de preços no setor e à concorrência da BYD e de outras rivais.
• A CATL detém 45,54% do mercado chinês de baterias para veículos elétricos e 38% do mercado global, embora sua relação preço/lucro, de 54,4 vezes, supere a dos principais concorrentes.
• Movimentações recentes de acionistas incluíram uma venda de US$ 770 milhões por uma subsidiária da Sinopec e uma venda em bloco de 58 milhões de ações em Shenzhen, ambas realizadas com descontos menores que o da oferta atual da CATL.